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小米科技與小米通訊
2013年8月一則對外公布的融資信息顯示，小米的估值已達到100億美元。一年之后有媒體報道稱，這一數(shù)字翻了兩番，已達400億美元。
而據(jù)入股美的時最新披露的數(shù)據(jù)顯示，小米科技有限責(zé)任公司2013年的營收為265.83億元，營業(yè)利潤約為4.86億元，凈利潤約為3.47億元。
以這個利潤規(guī)模和利潤率來看，小米科技實在無法擔(dān)得起百億美元的估值。毫無疑問，如果小米科技的凈利潤只有3.47億元，給予上百億美元的估值，這是一個相當(dāng)高的估值水平。同時，小米科技的負(fù)債率奇高，截至2013年12月31日，小米科技總資產(chǎn)約為64.52億元，總負(fù)債60.57億元，負(fù)債率高達93.88%。
然而，《華爾街日報》近期翻出一筆舊賬，從小米的海外融資文書當(dāng)中找到其2013年凈利潤達到34.6億元，同比增長了84%，營收則為270億元。融資文書同時顯示，小米估計2014年凈利潤將同比增長75%，即能夠達到60億元。
上述盈利數(shù)據(jù)一經(jīng)曝光，再與小米科技此番披露的3.47億元凈利潤相比較，不禁令人懷疑是否是小數(shù)點提前了一位，抑或是《華爾街日報》看錯了小數(shù)點位置。也有人認(rèn)為，小米到海外融資，盈利越多吸引力越大，所以利潤會做得比較高。但隨意更改財務(wù)數(shù)據(jù)，對這樣一個大公司來說是難以想象的事情。
從兩個小米的銷售收入來看，目前尚未發(fā)現(xiàn)有比270億營收的上述公司更大的經(jīng)營平臺。從北京市企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢，2014年9月9日，北京市工商總局海淀分局曾經(jīng)處罰小米科技，原因是廣告貶低其他生產(chǎn)經(jīng)營者的商品或者服務(wù)，由此看來該公司應(yīng)是小米手機等產(chǎn)品的主要平臺。
與美的的公告相對應(yīng)，注冊資料顯示，小米科技并沒有機構(gòu)投資者。小米科技成立時注冊資本只有100萬元，2010年5月12日進行第一次股東變更，變更前雷軍占90萬元，黎萬強占10萬元，變更后，增加了一位自然人股東洪鋒。
2010年7月28日，小米科技股東再次變更，注冊資本提高到2637.5萬元；2011年5月24日再次變更，出資額變更為2691.5898萬元，又增加了一位叫劉德的自然人股東。到2013年6月4日，注冊資本增加到5000萬元。
如果小米的歷次融資是在小米科技這個平臺進行，那么歷經(jīng)多次增資稀釋，雷軍還能占到將近78%的股權(quán)，這基本上是不可能的事情，除非雷軍特別強勢，或者存在大規(guī)模代持股份，但代持股份在國內(nèi)外都是不允許的。
事實上，就在小米科技成立不久，2010年8月25日，小米通訊技術(shù)有限公司也成立了，巧合的是兩家公司住所都在北京市海淀區(qū)清河中街68號華潤五彩城購物中心二期，不過小米科技在13層，小米通訊在9層。
小米通訊的法人代表為黎萬強，雷軍等小米科技的高管同時也是小米通訊的高管，盡管目前從股權(quán)上還看不出兩者的關(guān)系，但從相同的管理層可以看出，兩家公司為關(guān)聯(lián)企業(yè)。
此外，小米通訊的許可經(jīng)營項目和小米科技基本重合。小米科技的許可經(jīng)營項目為：手機技術(shù)開發(fā)；手機生產(chǎn)、手機服務(wù)（限海淀區(qū)永捷北路2號二層經(jīng)營）。而小米通訊的許可經(jīng)營項目為：生產(chǎn)手機（僅限在海淀區(qū)永捷北路2號三層生產(chǎn)）。
小米通訊是一家純外資公司，出資額為600萬美元，出資人為金色價值有限公司。到了2011年10月24日，出資人變更為Xiaomi H.K. Limited，出資金額變?yōu)?800萬美元；到12月23日，注冊資本增加為3600萬美元；到2012年8月，注冊資本增加到6500萬美元；2013年8月，股本增加為1.3億美元。此外，小米通訊出資人名稱曾更改為小米（香港）有限公司，后又改回為Xiaomi H.K. Limited。
事實上，一直以來被外界關(guān)注較多的“小米”即為小米科技，該公司成立于2010年3月3日，法人代表為雷軍。雷軍出席大型公開活動多是以小米科技的身份，小米的主要運營平臺也是這家公司。
藏富海外
種種跡象表明，小米采用了中國企業(yè)海外上市時習(xí)慣性采用的“VIE結(jié)構(gòu)”，即“協(xié)議控制”。所以，在小米科技的股東中，沒有外方股東的身影也很正常。因為海外投資者可以通過離岸公司來實現(xiàn)間接控制。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)可以方便涉足外資不便進入的行業(yè)。
以小米科技為例，該公司下屬的有北京創(chuàng)派力量科技有限公司、英鵬互娛科技（北京）有限公司、北京小米支付技術(shù)有限公司。其中，小米支付涉足金融業(yè)第三方支付。馬云之所以將支付寶剝離出阿里巴巴，原因即是外資身份難以獲準(zhǔn)進入該領(lǐng)域。
此番投資美的集團，也是以小米科技為平臺。8月21日，雷軍等4位股東將所持有的5000萬股股份全部進行了質(zhì)押。也即是說，現(xiàn)在小米科技的所有股權(quán)都處于質(zhì)押狀態(tài)。
因此，小米在香港的平臺公司Xiaomi H.K. Limited，應(yīng)為小米的海外融資或運作的主體，也是海外投資者熟悉的小米。這或許跟雷軍掌舵的金山軟件曾在香港上市有關(guān)，雷軍比較熟悉香港資本市場和股權(quán)運作的方式。
除了Xiaomi H.K. Limited，小米在香港還設(shè)有其他公司。2010年12月成立的北京小米數(shù)碼科技有限公司，法人代表馬杰，出資人為香港多看投資有限公司，雷軍任董事。
顯而易見，外資方便進入的行業(yè)，就由小米在香港的公司直接投資，外資不方便進入的行業(yè)，就通過小米科技投資。而手機業(yè)務(wù)的利潤，極有可能通過關(guān)聯(lián)交易等方式，流入小米通訊或者小米在香港的平臺公司。否則，無法解釋小米科技的銷售凈利潤率如此之低，也無法解釋海外投資者眼中的小米緣何會受到如此追捧，并且在小米科技與海外的小米公司營收相差無幾的情況下，后者凈利是前者的10倍左右。
