馮艷成
2024年1月中旬以來，焦煤、焦炭期價(jià)跌勢(shì)有所放緩，價(jià)格重心小幅上移。截至1月22日收盤，焦煤2405合約觸及低點(diǎn)1740.5元/噸后震蕩反彈至1840元/噸附近；焦炭2405合約觸及低點(diǎn)2355元/噸后震蕩反彈至2500元/噸附近。
現(xiàn)貨方面，焦炭1月上旬連續(xù)2輪降價(jià)，累計(jì)降幅為200元/噸～220元/噸，近期期價(jià)震蕩反彈帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒回暖，第3輪調(diào)降預(yù)期逐步減弱。焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)拍情緒同樣回暖，上周（1月15日—19日）流拍率為20%左右，較前一周下降6個(gè)百分點(diǎn)。焦煤市場(chǎng)價(jià)格整體趨穩(wěn)，個(gè)別煤種價(jià)格小幅上漲。
從運(yùn)行邏輯來看，近期“雙焦”價(jià)格小幅反彈，更多是受到短期供需層面的積極影響。一方面，焦化行業(yè)召開分析會(huì)，認(rèn)為當(dāng)前需求偏低、供應(yīng)相對(duì)過剩，焦企虧損幅度加大，部分焦企通過減產(chǎn)實(shí)現(xiàn)減虧，從供應(yīng)端減少對(duì)價(jià)格的壓制，同時(shí)緩解煉焦成本的壓力；另一方面，近期有鋼企高爐復(fù)產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量止降回升，為原材料價(jià)格反彈提供動(dòng)力。不過從宏觀角度來看，目前海外預(yù)期降息時(shí)間推遲，一度引起大宗商品價(jià)格普遍下跌，未來降息仍存在不確定性，對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)也將延續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，臨近春節(jié)假期，政策進(jìn)一步發(fā)力的節(jié)奏放緩，預(yù)計(jì)全國(guó)兩會(huì)政策對(duì)市場(chǎng)的刺激將處于真空期，價(jià)格更易受到自身基本面的影響。
焦化行業(yè)盈利較差，企業(yè)落實(shí)減產(chǎn)減虧措施
2023年焦化新增產(chǎn)能投放進(jìn)程不及預(yù)期，再加上2023年10月份山西省如期進(jìn)行4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能的淘汰退出，涉及產(chǎn)能約2158萬噸，2023年焦化產(chǎn)能凈減少約170萬噸。目前焦化產(chǎn)能處于相對(duì)過剩狀態(tài)，但預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)能仍呈現(xiàn)凈增加趨勢(shì)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，2024年國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)淘汰焦化產(chǎn)能1585萬噸，新增加2563萬噸，凈增加978萬噸，焦化產(chǎn)能仍將保持過剩態(tài)勢(shì)。產(chǎn)量方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年12月份，我國(guó)焦炭產(chǎn)量為4128.1萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.26%，同比增長(zhǎng)5.85%。2023全年累計(jì)焦炭產(chǎn)量為49260.0萬噸，同比增長(zhǎng)3.6%。
焦化行業(yè)作為煤焦鋼的中游環(huán)節(jié)，行業(yè)盈利能力相對(duì)上下游更弱，在自身產(chǎn)能過剩的背景下，焦化行業(yè)利潤(rùn)更易受到上下游的擠壓。近兩年行業(yè)一直處于盈虧平衡線附近，幾乎沒有大幅、長(zhǎng)期的盈利階段。短期來看，焦價(jià)2輪調(diào)降落地后，平均噸焦虧損超60元，主產(chǎn)地山西地區(qū)平均噸焦虧損接近100元。目前市場(chǎng)第3輪調(diào)降預(yù)期減弱，但焦企仍缺乏提漲信心，預(yù)計(jì)后期焦價(jià)或持穩(wěn)運(yùn)行，焦化行業(yè)利潤(rùn)也難有較大改善。
受虧損等因素影響，焦化行業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)措施正逐步落實(shí)。1月19日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為71.4%，連續(xù)2周下滑，累計(jì)下滑4.5個(gè)百分點(diǎn)，同比基本持平。
粗鋼產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)平控，2024年不確定性仍存
需求方面，目前鋼企盈利情況同樣不樂觀，終端需求低迷現(xiàn)狀難以拉動(dòng)鋼材價(jià)格上漲，鋼企更多是通過向原材料端施壓進(jìn)而尋求利潤(rùn)空間。從產(chǎn)量角度看，2023年國(guó)內(nèi)實(shí)施粗鋼控產(chǎn)政策的信號(hào)較弱，市場(chǎng)普遍認(rèn)為將打破平控政策對(duì)粗鋼產(chǎn)量的束縛，政策預(yù)期趨于寬松。但國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為10.2億噸，基本與2022年持平，順利實(shí)現(xiàn)平控目標(biāo)。此外，2023年生鐵產(chǎn)量為87101萬噸，同比增長(zhǎng)0.7%。目前對(duì)于2024年是否繼續(xù)實(shí)施平控政策暫無明確方向，將先觀察第1季度乃至上半年供需情況。
近期全國(guó)多地再次迎來降溫天氣，終端市場(chǎng)開工受限，淡季需求特征將進(jìn)一步凸顯。從市場(chǎng)反饋來看，部分鋼企已陸續(xù)發(fā)布鋼材冬儲(chǔ)政策，但受制于今年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性、弱現(xiàn)實(shí)需求的擔(dān)憂及資金成本壓力，鋼貿(mào)商對(duì)于冬儲(chǔ)呈現(xiàn)出更加理性和謹(jǐn)慎的態(tài)度，在一定程度上將抑制鋼企的提產(chǎn)積極性。尤其是目前鋼企利潤(rùn)也不樂觀，鐵水產(chǎn)量能否持續(xù)修復(fù)存疑。不過短期鋼企主動(dòng)檢修減產(chǎn)的范圍尚未顯著擴(kuò)大，根據(jù)往年數(shù)據(jù)，若無其他因素影響，鐵水產(chǎn)量將呈現(xiàn)逐步回升態(tài)勢(shì)。
焦煤進(jìn)口大增，供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)進(jìn)一步緩解
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年12月份我國(guó)進(jìn)口煉焦煤1146.43萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)15.53%，同比增長(zhǎng)77.33%。2023年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煉焦煤10210.3萬噸，同比增長(zhǎng)59.94%。進(jìn)口煤補(bǔ)充國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)的作用進(jìn)一步顯現(xiàn)。其中自蒙古國(guó)進(jìn)口煤炭量（5395萬噸）穩(wěn)居首位，創(chuàng)歷史新高，占總進(jìn)口量的53%。短期來看，蒙古國(guó)煤炭進(jìn)口繼續(xù)呈現(xiàn)高通關(guān)狀態(tài)，其中甘其毛都口岸日通關(guān)量保持在千車以上。
國(guó)內(nèi)方面，近期部分區(qū)域仍有礦難發(fā)生，但煤礦整體生產(chǎn)節(jié)奏相對(duì)平穩(wěn)，從數(shù)據(jù)端來看，近期煤礦復(fù)產(chǎn)量略大于減產(chǎn)量。煉焦煤供應(yīng)量整體處于穩(wěn)增態(tài)勢(shì)，供需趨于平衡。
整體來看，短期焦炭供應(yīng)量回落，剛性需求止降回升，且成本端小幅讓利，市場(chǎng)情緒稍有修復(fù)，春節(jié)假期前下游對(duì)原料仍有補(bǔ)庫需求，利好“雙焦”價(jià)格。不過終端需求受季節(jié)性因素的影響較大，對(duì)黑色金屬板塊產(chǎn)生壓制作用，疊加海外降息預(yù)期變化的擾動(dòng)，短期內(nèi)“雙焦”價(jià)格或保持區(qū)間窄幅震蕩走勢(shì)。
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