受累于產(chǎn)能嚴重過剩、需求或已達峰值，鋼企中長期盈利下行壓力較大，自我造血能力有限。機構(gòu)人士預計，疊加供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進，市場化去產(chǎn)能實質(zhì)性落地，部分
上市鋼企債務違約風險恐會增加。
有分析人士預計，鋼鐵行業(yè)作為化解產(chǎn)能過剩、推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點領(lǐng)域，2016年國家將集中出臺一系列政策措施，可有效加快“僵尸企業(yè)”退出市場的速度，助推市場出清，為行業(yè)未來發(fā)展騰挪出更大空間。
一季度令市場稍感意外的鋼價回暖，給身處水深火熱之中的中國鋼鐵企業(yè)究竟帶來了多大的利好？這從上市鋼企今年一季報中可略知一二。據(jù)統(tǒng)計，今年一季度末47家上市鋼企虧損面明顯下降，并且有13家企業(yè)扭虧為盈、6家企業(yè)盈利增加。
不可否認，部分鋼企一季度環(huán)比盈利改善明顯，但這是否意味著中長期的下行壓力已經(jīng)減?。繕I(yè)內(nèi)人 士表示，起于2015年底的鋼價反彈源自需求的復蘇，這種季節(jié)性因素固然對鋼企盈利產(chǎn)生影響，不過，長期來看，鋼鐵需求或已見頂，鋼鐵行業(yè)供需矛盾難以調(diào) 和，行業(yè)盈利持續(xù)下行壓力較大。從行業(yè)未來的發(fā)展方向考慮，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下，鋼企的轉(zhuǎn)型升級將給行業(yè)注入新的活力。
鋼價回暖未能助推業(yè)績向好
無論是分析年報還是一季報，上市鋼企凈利潤虧損實乃意料之中。事實上，2015年以來，受累于 終端需求持續(xù)低迷，我國鋼鐵行業(yè)盈利持續(xù)惡化。據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計，47家上市鋼企2015年歸屬于母公司的凈利潤合計為-579.91億元，這意味著平均每 家公司虧損12.34億元。
同樣，從整個行業(yè)層面看，在經(jīng)濟下行壓力和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，我國鋼鐵行業(yè)業(yè)績亦難言向好。今年1月底，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)稱，2015年，會員鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)銷售收入2.89萬億元，同比下降19.05%;合計虧損645.34億元，虧損面為50.5%,虧損企業(yè)產(chǎn)量占會員企業(yè)鋼產(chǎn)量的46.91%。中鋼協(xié)表示，鋼材價格的持續(xù)下跌是導致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難的直接原因。
那么，若鋼材價格回升，就如今年一季度鋼價意外回暖那樣，這樣的行情究竟能否讓鋼廠盈利？結(jié)果 可能會讓人感到意外——據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，今年一季度，中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)利潤總額為凈虧87.48億元，比去年同期增加虧損76億元。至于上市公 司層面，據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計，一季度47家上市鋼企合計凈利潤為虧損39.05億元，較去年同期大幅增虧。
值得注意的是，雖然虧損額度增加，但虧損面卻由去年同期的51.52%減少至今年一季度的36.36%,同比減少15.16個百分點。
對此，業(yè)內(nèi)人士表示，鋼價自2015年12月起開始反彈，至今年三月底時已實現(xiàn)較大幅度上漲， 但鋼廠業(yè)績并未見太大起色。一方面，這是因為盡管一季度末較年初價格漲幅較大，但從季度均價來看并沒有明顯改觀；另一方面，鋼廠存在出廠價調(diào)價滯后于市場 的因素，因此業(yè)績也會反應滯后。
業(yè)內(nèi)人士進一步分析稱，按月份來看，部分鋼廠盈利從3月份開始大幅好轉(zhuǎn)，導致行業(yè)出現(xiàn)復產(chǎn)潮，3月份全國粗鋼日產(chǎn)量已接近歷史頂部水平。然而，隨著鋼廠逐漸復產(chǎn)開工，行業(yè)供給端將逐步擴張，鋼材價格將回歸理性，鋼廠盈利或趨于收縮，盈利改善過程不可持續(xù)。
中長期盈利下行壓力較大
盡管短期內(nèi)鋼價的波動可能會改善部分鋼企的業(yè)績，但是從長期看，鋼需求或已見頂，鋼鐵行業(yè)供需矛盾難以調(diào)和，鋼鐵行業(yè)盈利持續(xù)下行壓力較大。
冶金工業(yè)規(guī)劃研究院發(fā)布的預測報告顯示，截至2015年，我國的煉鋼產(chǎn)能達到12億噸，而2015年我國鋼材實際消費量 為6.68億噸，如若達到供需平衡，則產(chǎn)能利用率水平僅有55.66%。而據(jù)《國務院關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》工作目標，在近年來淘 汰落后鋼鐵產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，從2016年開始，用5年時間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億~1.5億噸。業(yè)內(nèi)人士表示，假定上述工作目標能如期完成，從供需平衡角度看， 我國鋼鐵業(yè)仍處于嚴重過剩的局勢。
“屋漏偏逢連夜雨”，鋼鐵企業(yè)在資金鏈上同樣遭遇危局。由于鋼鐵屬于固定資產(chǎn)投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、效益回收慢的資本密集型行業(yè)，行業(yè)屬性決定了鋼企需要通過大量資金來維持企業(yè)生產(chǎn)運作。然而，受累于產(chǎn)能嚴重過剩、需求或已達峰值，鋼企中長期盈利下行壓力較大，自我造血能力有限。機構(gòu)人士預計，疊加供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進，市場化去產(chǎn)能實質(zhì)性落地，部分鋼企債務違約風險恐會增加。
面對這樣的困局，國家不斷加碼、重拳治理產(chǎn)能過剩問題，相關(guān)細化政策陸續(xù)出臺。作為對接落實， 各地近期相繼制定了鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實施方案。有分析人士預計，鋼鐵行業(yè)作為化解產(chǎn)能過剩、推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點領(lǐng)域，2016年國家將集中出 臺一系列政策措施，可有效加快“僵尸企業(yè)”退出市場的速度，助推市場出清，為行業(yè)未來發(fā)展騰挪出更大空間。
轉(zhuǎn)型和升級將是兩大發(fā)展方向
事實上，考慮行業(yè)現(xiàn)狀和未來發(fā)展方向，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能、債務去杠桿化勢在必行。不少業(yè)內(nèi)人士指出，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動下，轉(zhuǎn)型和升級將是鋼鐵行業(yè)未來兩大重點發(fā)展方向。
供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革致力于提供有效供給，“補短板、優(yōu)結(jié)構(gòu)”等措施將提升我國鋼鐵行業(yè)的競爭力， 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以更為匹配現(xiàn)階段我國經(jīng)濟發(fā)展需要。廣發(fā)證券分析師李莎認為，對于鋼鐵行業(yè)，長期而言，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下注重提質(zhì)減量——環(huán)保、盈利、效率 三動力將加速鋼鐵過剩產(chǎn)能出清，行業(yè)供需形勢或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。
“我國鋼鐵創(chuàng)新能力較差，一方面，普鋼產(chǎn)品產(chǎn)能嚴重過剩、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重；另一方面，我國鋼鐵 中、高端產(chǎn)品在數(shù)量和質(zhì)量上均與鋼鐵強國存在一定的差距。”有業(yè)內(nèi)人士指出，鋼鐵企業(yè)大力發(fā)展鋼鐵產(chǎn)品創(chuàng)新，轉(zhuǎn)換品種，以差異化經(jīng)營爭取產(chǎn)品在市場中的獨 特優(yōu)勢是現(xiàn)行鋼鐵企業(yè)走出寒冬的必然趨勢。
值得注意的是，從上市鋼企的財報中也可以發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的迫切性。在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，2015年鋼鐵行業(yè)各細分板塊盈利出現(xiàn)分化——普鋼和特鋼板塊受累于宏觀經(jīng)濟低迷、需求走弱，盈利出現(xiàn)大幅下滑；而新材料、深加工和電商板塊業(yè)績表現(xiàn)則相對較好。
具體到公司個體層面，有數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)兩年盈利且業(yè)績向好的上市鋼企主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷 優(yōu)化升級、管理能力提高、研發(fā)創(chuàng)新能力提升、多元化經(jīng)營。以特鋼領(lǐng)域為例，特鋼和新材料板塊內(nèi)部盈利表現(xiàn)較好的公司主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級、核心高端 產(chǎn)品持續(xù)放量、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生核心競爭力及相關(guān)費用的壓縮等。
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