久違的行情，迫使期貨這一小眾市場遭到更多審視目光。
近期螺紋鋼期貨價格大幅上漲，成交放大，市場對交易過熱的憂慮開始升溫，三大商品期貨交易所亦聯(lián)袂出臺政策控制風險。實際上，眾多評論來自期貨市場外，業(yè)內(nèi)人士表示其中誤解頗深。
“無論從品種基本面供求角度、品種自身期現(xiàn)價差的合理性和品種風險管理功能正常發(fā)揮等方面，螺紋鋼近期價格的上漲都較為符合客觀價格規(guī)律。我們認為螺紋鋼期貨市場充分扮演了理性的價格發(fā)現(xiàn)者與風險管理者的功能。”中信期貨研究員劉潔認為。
期交所聯(lián)手風控
自本月21日以來，大商所已先后出臺四波舉措給市場降溫。其中，焦炭焦煤手續(xù)費在過去的三天之內(nèi)上漲到了原先標準的12倍。受此影響，多個“黑色系”期貨品種價格持續(xù)大跌。
4月20日，大商所宣布焦煤焦炭手續(xù)費標準自4月22日起恢復至成交金額的萬分之0.6；4月 21日，自4月26日起，焦炭和焦煤品種手續(xù)費標準由成交金額的萬分之0.6調(diào)整為成交金額的萬分之1.8；26日晚，大商所再度將焦炭和焦煤品種手續(xù)費 由成交金額的萬分之1.8調(diào)整為萬分之3.6；27日晚，調(diào)至萬分之7.2。
除了焦炭和焦煤之外，大商所還在25日和26日分別上調(diào)了鐵礦石和聚丙烯的交易手續(xù)費。
針對近期出臺的系列監(jiān)管舉措，大商所新聞發(fā)言人表示，此舉旨在進一步強化監(jiān)管、堅決遏制部分品種過度投機交易趨勢，有效防范風險，確保市場安全穩(wěn)定運行。
除調(diào)整交易手續(xù)費以外，交易所還采取壓縮交易時間的方式防止市場過熱。
上海期貨交易所4月26日晚間發(fā)布公告稱，自2016年5月3日起，將螺紋鋼、熱軋卷板、石油瀝青期貨品種的連續(xù)交易時間由每周一至周五的21：00至次日1：00調(diào)整為每周一至周五的21：00至23：00。
26日晚，鄭州商品交易所也宣布，自4月27日結(jié)算時起，PTA期貨合約交易保證金標準由5%調(diào)整為6%，漲跌停板幅度由4%調(diào)整為5%。
“交易所現(xiàn)在的降溫效果主要是看成交持倉比，黑色品種是重中之重，對于交易份額超0.5的大客戶，我們已經(jīng)再次進行了風險提示。”海通期貨營業(yè)部人士表示，“結(jié)算部讓各營業(yè)部后臺人員待命，各大期貨公司結(jié)算部都已進入全面?zhèn)鋺?zhàn)狀態(tài)，每天收盤后都在等待指示。”
現(xiàn)貨基本面為關(guān)鍵因素
針對市場上最為關(guān)注的螺紋鋼品種行情邏輯，業(yè)內(nèi)人士認為基本面才是主要推動力，游資入場只是次要因素。
永安期貨朱世偉認為，本輪螺紋鋼期貨大漲的本質(zhì)在于基本面推動。
“2015年年底，鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了持續(xù)兩年的價格大幅下跌后，無論是盈利能力、開工情況、庫存情況均下降到了極低的程度；鋼鐵業(yè)供給側(cè)出現(xiàn)較大的調(diào)整，部分鋼廠關(guān)閉、停產(chǎn)。”朱世偉認為。
“隨著2016年后經(jīng)濟的企穩(wěn)，政策刺激發(fā)力，信貸周期擴張，鋼鐵需求出現(xiàn)回暖，需求增長而供給又縮減，形成了典型的短期供需錯配，疊加低庫存，鋼材價格在壓抑了兩年之后，必然有上漲的需求。”朱世偉指出。
“這波黑色系商品的強勢反彈已經(jīng)持續(xù)了接近5個月，從反彈邏輯上來講，是由其市場面的實質(zhì)性變化所主導的，并不純粹由資金推動。商品價格的決定因素是市場供需關(guān)系，本輪反彈的原因歸根結(jié)底還是螺紋鋼市場供需偏緊所造成的。”中期期貨研究員黃慧雯指出。
“自3月初開始，唐山鋼坯價 格瘋狂拉漲，兩天暴漲240元/噸。由于原料價格的拉漲，鋼企跟漲積極，現(xiàn)貨市場率先走強。另外，從近五個月的反彈過程中我們也可以發(fā)現(xiàn)，鋼坯調(diào)價節(jié)奏往 往都是領(lǐng)先于期貨價格，周末鋼坯價格上調(diào)便會帶來周一期貨市場的大幅高開，因此本輪螺紋鋼期貨市場是以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)的上漲。”黃慧雯分析。
期貨交易的特殊性，使外界解讀出現(xiàn)失真現(xiàn)象，其中最為突出的是部分自媒體傳播的“螺紋鋼交易額超過滬深兩市成交額”的消息。
“螺紋鋼交易量確實是歷史新高，但其主要原因是：一、在當前實體經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)對當前的套保 利潤有較大的套保熱情和需求；二、期貨市場逐步穩(wěn)定發(fā)展和增長的必然趨勢。另一方面，由于期貨是保證金交易制度，其交易額是杠桿后的名義值，并非實際投入 的資金交易額。”銀河期貨研究團隊指出。
“不同于股票市場的是，期貨市場是有實物交割機制存在的，合約到期后的現(xiàn)貨倉單交割使得期貨價 格與現(xiàn)貨價格相輔相成，期貨價格是對未來現(xiàn)貨價格走勢的預期，由于受到多種因素的影響，期價出現(xiàn)適當?shù)牡雌鸱鶎僬?，且一旦合約迫近現(xiàn)貨月，期貨價格 就要開始向現(xiàn)貨價格收斂。迫使價格收斂的原因在于期貨市場有實物交割這個價格強制校正器。”黃慧雯指出。
“雖然近期螺紋鋼期貨價格的波動幅度較大，但大可不必對資金的涌入覺得恐慌，期貨市場的存在本 身就是為現(xiàn)貨市場服務(wù)的，大資金很難對市場形成操控。另外，交易所對于品種的風險控制能力依然較強，周二出臺的保證金以及手續(xù)費的提高措施對市場投機氛圍 起到了一定的抑制作用，相信各方監(jiān)管的共同發(fā)力，期貨市場會健康有序的運行和發(fā)展。”黃慧雯表示。
