節(jié)后首日期螺就給市場當(dāng)頭一棒,盤中一度跌停,再加上央行加息論調(diào)不斷等利空消息影響,原本對一季度一致看好的鋼廠、鋼貿(mào)商也瞬間慌神,尤其是春節(jié)前有備貨的商家,更是茫然——后市期貨到底還漲不?
目前市場看跌的主要理由有二:1、庫存較去年同期相比明顯過高;2、央行通過MLF、SLF收緊流動性,提高杠桿成本,不可避免的對房地產(chǎn)形成沖擊。但在筆者看來,上述兩點利空并不足以改變期螺自去年9月底以來的漲勢。
要分析后期的走勢,我們首先要弄清楚去年9月底以來的這波漲勢,其最根本的邏輯在哪。筆者認為,其最根本的原因在于供給側(cè)改革帶來的利好預(yù)期(包括中間環(huán)保、去中頻爐等一系列事件),其次就是房地產(chǎn)階段性好轉(zhuǎn),以及成本的支撐(雙焦、礦石),最后才是庫存。
成本方面,去年年底的時候,雙焦、礦石的供應(yīng)就已恢復(fù)正常,因此成本因素我們可以暫時忽略掉。而春節(jié)后,房地產(chǎn)、庫存情況則成為主要利空因素。
市場上看空地產(chǎn)的理由在于央行的加息。截止16年9月末,銀行住房貸款平均利率為4.52%,而從歷史數(shù)據(jù)來看,比較合理的房貸利率應(yīng)該在5.5%左右,房貸利率還有1%上升空間。縱觀2016年房地產(chǎn)市場的異常繁榮,其實全靠天量的房貸支撐,如果未來房貸利率持續(xù)上行,政府對部分一二線城市投機購房限購限貸輪番上演。
不過,考慮到防控金融風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫的政策意圖、資本外流壓力加劇、通脹預(yù)期升溫,我們預(yù)計2017年市場化的利率可能仍將保持在相對較高的水平。但如果國內(nèi)供給端對價格上漲的反應(yīng)滯后、油價漲幅遠超預(yù)期、或人民幣貶值幅度遠超我們的預(yù)期,導(dǎo)致通脹高于預(yù)期,央行也有可能加息。
庫存方面,截止到2月3日,螺紋鋼社會庫存較去年同期增71%,乍一看相當(dāng)驚人,但對比歷史數(shù)據(jù)來看,其仍處于正常水平,無非是去年基數(shù)太低而已。
通過上文分析,我們不難看到,盡管成本以及下游房地產(chǎn)均出現(xiàn)不同程度的利空,但仍處在可以接受的范圍內(nèi)。最重要的是,期螺上漲的根本因素——供給側(cè)改革,并未出現(xiàn)任何動搖。
最近,李克強明確了中國的去產(chǎn)能路線圖:計劃在3至5年內(nèi),鋼鐵、煤炭產(chǎn)能分別壓減1.4億噸和8億噸,使相關(guān)行業(yè)恢復(fù)更加健康的基本面。也就是說,將鋼鐵去產(chǎn)能目標由原先既定的1-1.5億噸修正至1.4億噸。再加上年前發(fā)改委稱,到今年6月30日之前將中頻爐全部關(guān)停,去產(chǎn)能的預(yù)期仍將對期螺形成強勁支撐。
綜上所述,預(yù)計到3月上旬之前,期螺仍將延續(xù)漲勢,上方關(guān)鍵阻力3700附近。只和我們需要密切關(guān)注兩會的相關(guān)內(nèi)容,其對于供給側(cè)改革、貨幣政策等相關(guān)熱點的表述,將直接關(guān)系到期貨市場的走勢。