供給側(cè)改革發(fā)力 上半年鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)回暖

2015年以來，我國鋼鐵行業(yè)形勢十分嚴峻，鋼材需求依舊疲軟，鋼材價格不斷下滑，鋼鐵企業(yè)經(jīng)營異常困難。由于我國鋼鐵資產(chǎn)規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)集中度低和產(chǎn)能過剩，鋼鐵企業(yè)已經(jīng)做好漫長寒冬的準備。2016年上半年，作為拉動鋼鐵產(chǎn)品需求的主要動力，房地產(chǎn)以及社會固定資產(chǎn)投資增速提高，為鋼鐵市場需求的反彈提供了一定的基礎(chǔ)，我國鋼材市場明顯升溫：

一、鋼材價格出現(xiàn)上漲。鐵礦石相 關(guān)指數(shù)從1月份39美元低點反彈，到6月份已經(jīng)拉升至近54美元，漲幅高達38%。全國鋼材價格上漲。一主要動力來自前期低位反彈。因為鋼材及黑色系列商 品價格連續(xù)數(shù)年大幅走低，致使相關(guān)企業(yè)利潤急劇萎縮甚至嚴重虧損，被迫壓縮產(chǎn)量，市場供求關(guān)系重現(xiàn)平衡，從而產(chǎn)生價格反彈客觀要求，因此總體來看上半年全 國鋼材價格上漲屬于合理回歸。另一方面，投機資本利用價格回歸推波助瀾，攪起一些投機泡沫。由于投機資本力量強大，雙向推波助瀾，并且由于現(xiàn)貨市場交易商的恐高心理，快進快出操作以及社會庫存偏低，蓄水池緩沖作用薄弱，這就使得鋼材價格震蕩加劇，多次出現(xiàn)“過山車”行情。

二、國內(nèi)需求穩(wěn)定增長。據(jù)統(tǒng)計，前5個月全國固定資產(chǎn)投資同比增長9.6%，增速比1~4月回落0.9個百分點。工業(yè)增加值同比增長5.9%，重要耗鋼產(chǎn)品中，汽車產(chǎn)量增長4.1%。從上半年主要經(jīng)濟指標繼續(xù)增長來看，雖然國內(nèi)鋼材需求增長態(tài)勢不是很強勁，但整體上依然穩(wěn)定增長，不可能出現(xiàn)絕對數(shù)量的下降。

三、鋼材出口超出預(yù)期。雖然今年以來全球經(jīng)濟受復(fù)蘇乏力、國際貿(mào)易摩擦加劇、人民幣升值以及國內(nèi)鋼材價格較大幅度上漲等多種因素影響，但鋼材出口情況依然不錯。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-5月，我國累計出口鋼材4628萬噸，同比增長6.4%。其中5月份，我國出口鋼材942萬噸，環(huán)比增加34萬噸，同比增長2.4%，增長勢頭較為強勁。

四、粗鋼實際產(chǎn)量高于統(tǒng)計數(shù)據(jù)。據(jù)統(tǒng)計，前5個月全國粗鋼產(chǎn)量32995萬噸，同比下降1.4%，其中5月份粗鋼產(chǎn)量7050萬噸，增長1.8%。國內(nèi)粗鋼統(tǒng)計產(chǎn)量所以出現(xiàn)下降，估計與決策部門高調(diào)去產(chǎn)能壓力有關(guān)，為了完成去產(chǎn)能任務(wù)，并且獲取相關(guān)財政補貼，部分地區(qū)實際粗鋼產(chǎn)量與統(tǒng)計產(chǎn)量可能會有誤差。

五、鐵礦石進口有較大幅度增長。1-5月，全國鐵礦石進口量為41215萬噸，同比增長9.1%。其中，5月份進口鐵礦石8675萬噸，同比增長22.4%，增長勢頭較為強勁。從進口來源看，世界礦業(yè)巨頭的貨源比重進一步提高，已經(jīng)超過80%，主要原因在于國內(nèi)外高成本礦山生產(chǎn)受到很大擠壓。

產(chǎn)量控制和庫存控制比較理性

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會黨委書記兼秘書長劉振江指出，上半年，我國鋼鐵行業(yè)總體比過去都理性，這是效益好轉(zhuǎn)的原因：一是產(chǎn)量控制比較理性。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，1-5月，鋼協(xié)會員鋼企生鐵、 粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為25087.2萬噸、25471.75萬噸、24671.55萬噸，同比分別下降2.91%、2.64%、2.31%，降幅均大于全 國平均降幅。其中，5月份鋼協(xié)會員鋼企生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為5324.95萬噸、5448.6萬噸、5323.2萬噸，同比分別下降1.43%、下 降0.68%、增長0.3%。二是冷靜對待漲價，積極穩(wěn)價格，惡性降價減少。三是企業(yè)庫存控制比較理性。從上半年度統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，企業(yè)鋼材庫存量均低于 2015年同期水平，且同比降幅基本都在10%~20%，總體水平處于低位。6月上旬，鋼協(xié)會員鋼企鋼材庫存量為1420萬噸，環(huán)比增長1.7%，同比下 降12.93%。由于2015年四季度停產(chǎn)企業(yè)較多，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)開工率降至低點。同期，中鋼協(xié)會員企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量逼近200萬噸，在三個因素的共同影響下，鋼鐵市場做多熱情高漲。

自3月份開始，隨著行情的大幅攀升，鋼鐵市場環(huán)境好轉(zhuǎn)，鋼廠復(fù)產(chǎn)勢頭較猛。至3月下旬，基本正 常檢修的鋼廠已經(jīng)完成復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量并未恢復(fù)正常。一是加熱爐設(shè)備損壞檢修，影響產(chǎn)量；二是煤氣不足，影響產(chǎn)量。在此情況下，鋼廠扎線開工率雖然達到85% 以上，但達產(chǎn)率僅在70%左右，鋼廠庫存壓力較小。根據(jù)我的鋼鐵研究中心供需模型進行測算，基于2016年GDP增速6.8%的假設(shè)前提，在不考慮庫存變化的情況下，2016年粗鋼產(chǎn)量有望下降0.62%至7.99億噸左右，粗鋼表觀消費將下降1.28%至6.92億噸左右。

當(dāng)然，從高爐開 工率或產(chǎn)能利用率來思考市場走勢，大致有三個階段：第一個階段，成交量和庫存量雙雙上升，價格呈強勢上漲狀態(tài)，鋼廠流動資金得到有力補充，從而使高爐開工 率緩慢復(fù)蘇；第二個階段，成交量顯現(xiàn)疲軟，庫存量仍將增加，最終出現(xiàn)峰值。此時市場價格在峰值出現(xiàn)前已進入下降通道，鋼廠的各項生產(chǎn)指標達到最高值并穩(wěn)定 一段時間；第三階段，鋼廠開始大力承接海外訂單來分流內(nèi)貿(mào)壓力，同時鋼廠檢修和減產(chǎn)將慢慢增多，高爐開工數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)下降，市場價格慢慢回落，直至出現(xiàn)低 位。

鋼材消費和出口沒有明顯增長

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務(wù)副會長朱繼民認為，我國鋼鐵行業(yè)已經(jīng)由規(guī)模擴張進入到了結(jié)構(gòu)優(yōu)化階段，也進入了綠色化、減量化、智能化、國際化發(fā)展新階段，鋼材生產(chǎn)和消費會出現(xiàn)上下波動，但整體來看已經(jīng)進入了下降通道。

當(dāng)前，全球經(jīng)濟進入新一輪下滑周期，鋼鐵需求減弱，我國宏觀經(jīng)濟正處于深度調(diào)整期。由于我國經(jīng) 濟面臨的固有矛盾還沒有根本解決，在經(jīng)濟維持6.5%~7%的低增速情況下，即使鋼鐵行業(yè)靠投資拉動有了階段性的回暖，但部分地區(qū)的財政收支平衡壓力依然 較大，加上房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險猶存，鋼鐵行業(yè)后期需求難以有較大的提升空間。

無論從國際需求還是國內(nèi)需求分析來看，2016鋼材消費都不會有增加，出口也不會明顯增長。由于受國內(nèi)經(jīng)濟下行、房地產(chǎn)市場萎靡、海外興起貿(mào)易保護主義等因素影響，我國鋼鐵內(nèi)外需求疲軟。

6月份，全國20個城市5大類品種鋼材社會庫存合計環(huán)比變化不大，庫存總量812.6萬噸，環(huán)比增加1.0萬噸，上升0.13%。其中，只有線材庫存增加較多，其他品種略有下降：熱軋卷板庫存環(huán)比下降2.31%、冷軋卷板庫存環(huán)比下降2.62%、中厚板庫存環(huán)比上升3.14%、線材庫存環(huán)比上升16.49%、螺紋鋼庫存環(huán)比下降2.53%。

歐美等國家將鋼鐵行業(yè)問題歸結(jié)為我國廉價鋼鐵產(chǎn)品的出口，使得我國鋼材貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化，反傾銷、反補貼等壓力持續(xù)增加。上半年，世界各國鋼鐵行業(yè)反傾銷、反補貼等貿(mào)易摩擦事件頻繁發(fā)生，絕大多數(shù)與我國鋼材出口有關(guān)，涉及建筑鋼材、熱軋板材、冷軋板材、中厚板、型材、涂鍍板、不銹鋼及鋼管等多種鋼材品種。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，1-5月，我國鋼材出口4628萬噸，同比增長6.4%。

鋼鐵市場價格暴漲暴跌

上半年，我國鋼材市場價格暴漲暴跌，波動幅度明顯加大，走出了暴漲—暴跌—震蕩三部曲。漲價 時，日漲幅可達200、300元/噸，跌價時，情況同樣類似，市場變化猶如“過山車”。春節(jié)后，鋼廠停產(chǎn)明顯，市場受前期悲觀情緒影響普遍庫存較低，而隨 著現(xiàn)貨需求旺季的來臨，供需關(guān)系短期錯配，期現(xiàn)貨價格暴漲，并在4月下旬達到階段性高點，部分品種漲幅甚至超過60%。鋼材價格經(jīng)過強勢上漲后，在鋼廠大 幅復(fù)產(chǎn)、供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)的背景下，鋼價出現(xiàn)大幅下挫，月跌幅近千元。4月29日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會綜合價格指數(shù)一度漲至84.66，恢復(fù)至2014年12月 初的價位。

1-5月，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會月均鋼材綜合價格指數(shù)呈增長趨勢。與2013、2014和2015 年同期相比，鋼材價格一路沖高、漲勢明顯，整體而言國內(nèi)鋼材價格大幅增長。2016年5月，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會月均鋼材綜合價格指數(shù)77.55，較1月份增 長34.3%。而5月下旬以來，多空雙方陷入膠著狀態(tài)，鋼價呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩的態(tài)勢。5月20日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會鋼材綜合價格指數(shù)（周度）跌至 73.62，相當(dāng)于2015年4月中旬的價格水平。截至6月29日，國內(nèi)鋼材綜合價格指數(shù)較年初價格上漲19.8%。

鋼材價格在短短5個月之內(nèi)暴漲然后再暴跌，原因既有基本面供需的錯配，也有宏觀面貨幣放水導(dǎo)致資產(chǎn)價格上漲及炒作資金快速拉漲幾個方面的影響；既有國內(nèi)宏觀經(jīng)濟溫和回升因素，也有國際市場美聯(lián)儲加息預(yù)期的影響?？偟膩砜?，周期性觸底反彈是黑色系產(chǎn)品價格上漲的風(fēng)口，資產(chǎn)配置荒引起的資金流動是價格暴漲暴跌的最大推動因素，基本面供需在時間和空間上的錯配是價格上漲的主邏輯，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)及美聯(lián)儲加息預(yù)期是價格上漲的宏觀基礎(chǔ)。

三四月份是鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)旺季，鋼市供需出現(xiàn)明顯改善。一方面，在貨幣寬松的背景下，房地產(chǎn)、基建投資增速均出現(xiàn)回升，制造業(yè)生 產(chǎn)經(jīng)營活動趨于活躍，下游用鋼需求出現(xiàn)回暖；另一方面，前兩個月鋼廠減產(chǎn)力度較大，造成了鋼市出現(xiàn)階段性的供需錯配，并且延續(xù)至今，市場資源缺口較大，短 期內(nèi)難以填補。由于鋼廠訂單增加，尤其是部分大型鋼鐵企業(yè)上半年訂單已飽和，大幅提高出廠價，市場到貨資源成本抬升，推動了商家漲價。

鋼價漲跌是多重因素疊加

上半年，我國鋼材價格下跌的因素：第一，除了原材料鐵礦石的支撐力度不足，還與鋼材價格和進口 鐵礦石價格走勢高度相關(guān)。如果進口鐵礦石價格走低，鋼材價格短期內(nèi)就存在小幅下滑的可能。第二，鋼材庫存開始升高是鋼價止跌回漲的阻力之一。截至5月20 日，國內(nèi)熱軋庫存為191.63萬噸，較4月29日增加6.42萬噸；國內(nèi)冷軋庫存為121.18萬噸，較4月29日增加7659噸。第三，我國主要用鋼 區(qū)域的需求稍有減弱，就下游需求而言，具有價格風(fēng)向標作用的華東地區(qū)進入梅雨季節(jié)，鋼材需求就會受到一定影響。

實際上，上半年我國鋼材價格經(jīng)歷一個從暴漲到反轉(zhuǎn)的過程，主要是由外部因素和內(nèi)部因素共同決定的。其中，外部因素是美元加息升溫會相對強勢壓制大宗商品行業(yè)上漲的空間，內(nèi)部因素是由于供給側(cè)改革是一個漫長、復(fù)雜的過程。由于前期鋼材價格上漲過快過猛、鋼廠受利潤刺激產(chǎn)能釋放加快、宏觀經(jīng)濟政策重心轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革，以及期貨市場資金大幅撤離等原因，導(dǎo)致了價格開始震蕩下跌。

鋼材企業(yè)盈利大幅改善

上半年，我國從中央到地方政府出臺了鋼鐵產(chǎn)業(yè)相關(guān)的各種政策措施，體現(xiàn)了政府在鋼鐵治理方面的 決心，鋼鐵主業(yè)經(jīng)營效益逐步好轉(zhuǎn)，并明顯好于2015年第四季度，大部分企業(yè)實現(xiàn)扭虧為盈或同比減虧。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會黨委書記兼秘書長劉振江認 為，2016年是我國鋼鐵行業(yè)效益回升的決戰(zhàn)年。因鋼價大幅上漲，加上采用的是前期采購的低價礦，上半年鋼鐵企業(yè)有了利潤空間，效益逐月好轉(zhuǎn)，許多鋼廠盈 利已達700~800元/噸，個別成本控制較好的企業(yè)盈利甚至超過1000元/噸。1-5月，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會員企業(yè)盈虧相抵實現(xiàn)利潤87.36億元， 同比增長7.38倍；虧損面28.28%，同比下降13.13%；銷售利潤率為0.83%。分月情況看，3月實現(xiàn)扭虧為盈，盈利27.45億元；4月實現(xiàn) 利潤83.83億元；5月盈利85.22億元。

分品種看，板材價格漲幅大于長材。 與2015年的“板弱長強”相反，2016年板材的表現(xiàn)明顯強于長材，主要是由于作為板材主要消耗大戶的汽車行業(yè)、機械行業(yè)等出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，因此本輪 鋼價上漲最先由冷軋板材上漲開始。分地區(qū)看，華東、華北漲幅最大，均價分別較2015年均價上漲4.2%和5.2%，漲幅大于其他區(qū)域，主要由于2015 年同期這兩個區(qū)域的跌幅最大。

劉振江指出，上半年我國鋼鐵企業(yè)對市場的研判和快速反應(yīng)能力加強了，不過企業(yè)在這方面仍存在差距，決策機制和經(jīng)營機制的時效性不一樣。從上半年企業(yè)的盈利情況看，企業(yè)之間的收益差距有拉大的傾向，效益分化明顯，其實是企業(yè)經(jīng)營能力的一次較量。

實際上，上半年我國鋼鐵企業(yè)融資難、 歷史包袱重、富余人員分流安置面臨壓力等問題依舊尚未解決。企業(yè)普遍反映，融資面臨著不予增量、續(xù)貸困難、漲息、抽貸、發(fā)債受阻等問題，銀行貸款規(guī)模的收 縮比例為10%或20%。而且，銀行對于鋼鐵企業(yè)融資“一刀切”和“切一刀”的現(xiàn)象并存，即便是優(yōu)質(zhì)企業(yè)也很難從銀行渠道獲取資金，資金緊張的狀況尤為嚴 重。

鋼鐵企業(yè)重組拉開大幕

2016年，我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量降速仍將遠低于需求降速，供求矛盾仍將持續(xù)，鋼鐵價格還將繼續(xù)處 在“易跌難漲、快跌慢漲”的震蕩調(diào)整階段，或許在階段性的減產(chǎn)、節(jié)能減排、穩(wěn)增長等利好刺激下會出現(xiàn)波段性反彈。需要指出的是，我國鋼鐵市場出現(xiàn)如此迅猛 的反彈，得益于此前行業(yè)虧損狀態(tài)下的鋼企減產(chǎn)和市場低庫存以及下游需求的回暖，但一度掛著“產(chǎn)能過剩”標簽的鋼鐵行業(yè)并未就此復(fù)蘇。

事實上，我國鋼鐵產(chǎn)能的大幅增加，一方面與地方政府的GDP考核和稅收等有關(guān)；另一方面，要求淘汰落后產(chǎn)能的政策迫使企業(yè)用大爐型替代小爐型，結(jié)果是我國鋼鐵產(chǎn)能快速上升，產(chǎn)能利用率下降。

中國企業(yè)研究院首席研究員李錦認為，在去產(chǎn)能的過程中，要把增強企業(yè)活力放在突出位置，不僅要 淘汰落后產(chǎn)能，還要通過兼并重組來提高產(chǎn)業(yè)集中度，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。但是，在過去鋼鐵價格反彈到鋼鐵企業(yè)復(fù)產(chǎn)，再到鋼鐵企業(yè)虧損減產(chǎn)的循環(huán)，在鋼鐵業(yè)去產(chǎn)能 未達到實質(zhì)性效果的情況下或許還會持續(xù)?？傮w而言，生產(chǎn)供應(yīng)下降幅度當(dāng)小于需求減速幅度，供求過剩矛盾難以改善。為了過“冬”，并積極穩(wěn)妥推動鋼鐵行業(yè)化 解過剩產(chǎn)能，處置僵尸企業(yè)，推動破局性重組，為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展騰出資源，留出空間，資產(chǎn)重組或債務(wù)重組成為眾多鋼鐵上市公司的關(guān)鍵詞。

國務(wù)院常務(wù)會議明確提出，在近幾年淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能9000多萬噸的基礎(chǔ)上，再壓減粗鋼產(chǎn)能1億噸至1.5億噸，標志著去產(chǎn)能以及“僵尸企業(yè)”處置工作進入實際操作階段。上半年，安鋼與中船重工物貿(mào)集團、興澄特鋼與馬科托（中國）、河鋼集團鋼鐵技術(shù)研究總院與中汽中心汽車工程研究院、寶鋼集團與中國一汽、韶關(guān)鋼鐵與武漢科技大學(xué)、武漢鋼鐵(集團)公司與六安市政府、興澄特鋼與南高齒齒輪集團、河鋼集團承鋼公司與新西蘭鋼鐵公司、首鋼與中信集團、包鋼與內(nèi)蒙古產(chǎn)權(quán)交易中心、首鋼與北京公交集團公司、寶鋼與中國建設(shè)銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時，包鋼與中石油共同深化戰(zhàn)略合作意向、寶鋼集團與中鋁公司簽署汽車鋁板合作框架協(xié)議、武鋼集團與寶鋼集團籌劃戰(zhàn)略重組接連推進。

“互聯(lián)網(wǎng)+”帶來新希望

根據(jù)預(yù)測，2016年我國鋼鐵消費量將進一步降至6.48億噸，屆時鋼鐵企業(yè)控制產(chǎn)能、提高銷量、國家加速鋼鐵企業(yè)退出的壓力都將增加，鋼鐵行業(yè)將迎來快速洗牌期。但在傳統(tǒng)鋼鐵貿(mào)易發(fā)展無力之際，鋼鐵電商憑借低成本與巨大影響力，為處于困境中的鋼鐵行業(yè)帶來了新希望。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院認為，鋼鐵企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成為其持續(xù)生存并在未來獲得良好發(fā)展的關(guān)鍵因素。當(dāng)前， 諸多傳統(tǒng)行業(yè)如餐飲、教育、旅游等擁抱互聯(lián)網(wǎng)后，都逐漸擺脫了以往的困境，呈現(xiàn)出新的發(fā)展活力，這正是因為互聯(lián)網(wǎng)能催生上述行業(yè)的創(chuàng)新靈感與動力。因此， “互聯(lián)網(wǎng)+”時代下，鋼鐵行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型離不開這一重要手段。

“互聯(lián)網(wǎng)+鋼鐵”模式為鋼鐵行業(yè)帶來的改變主要體現(xiàn)在以下方面：一是降低成本，提高銷售，這是 鋼鐵企業(yè)擁抱互聯(lián)網(wǎng)的主要目的。二是提升鋼鐵行業(yè)效率。互聯(lián)網(wǎng)信息透明化的特點使供需關(guān)系明確，有利于鋼鐵企業(yè)提高資源的配置效率。而互聯(lián)網(wǎng)工具可連接鋼 鐵產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)，從而提升鋼鐵企業(yè)商業(yè)模式效率。三是助力鋼鐵行業(yè)智能化。智能制造是中國制造的發(fā)展大勢，鋼鐵行業(yè)身處制造業(yè)大環(huán)境中，未來將與云計 算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)融合，向智能制造轉(zhuǎn)型，“互聯(lián)網(wǎng)+鋼鐵”符合鋼鐵行業(yè)向智能化轉(zhuǎn)型的需要。

不難看出，“互聯(lián)網(wǎng)+鋼鐵”意味著在鋼鐵電商、互聯(lián)網(wǎng)思維、大數(shù)據(jù)以及云計算的使用等方面，鋼 鐵電商是“互聯(lián)網(wǎng)+鋼鐵”主要表現(xiàn)形式。目前，我國已有200余家鋼鐵電商平臺，主要分為鋼鐵企業(yè)自身打造、互聯(lián)網(wǎng)鋼鐵資訊平臺轉(zhuǎn)型、外來資本投資與大型 流通企業(yè)打造的鋼鐵電商四類。未來在用戶多樣化、個性化的需求下，以大批量定制化為特征的傳統(tǒng)制造模式已經(jīng)無法適應(yīng)時代要求，必須用“互聯(lián)網(wǎng)+”的思維向 智慧制造、智能制造轉(zhuǎn)型。

2016年，我國化解鋼鐵過剩產(chǎn)能、清理“僵尸企業(yè)”、深化企業(yè)改革、推進兼并重組等應(yīng)對危機的舉措逐步展開。因此，鋼鐵企業(yè)要擺脫困境，就必須減人和減債，做到早改革、早主動、早調(diào)整、早受益。