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自2019年下半年起，在5G通訊、人工智能、物聯網、消費電子等終端需求的帶動下及中美經貿摩擦的雙重背景下，國內半導體、5G及光通訊市場強勢復蘇。存儲器、SOC、射頻芯片及功率半導體芯片等市場需求旺盛，5G及相關光通訊設備采購劇增，部分產品甚至出現漲價缺貨的情況。國內中芯國際、華虹宏力等晶圓廠以及長電科技、華天科技、晶方科技、通富微電等封測廠同步受惠，訂單爆滿、紛紛滿載。
2020開年后，新冠疫情使得各大產業(yè)重鎮(zhèn)都出現了復工困難，其中疫情最為嚴重的湖北省更是作為中國存儲器及光通訊制造的中心。不禁引起人們對于中國半導體、5G及光通訊產業(yè)供應鏈的擔憂。在抗擊疫情和中美經貿摩擦的雙重背景下，我國半導體、5G及光通訊產業(yè)的發(fā)展需特別關注。本文分別介紹梧桐樹資本對新冠疫情對上述行業(yè)產生的影響及未來疫情結束后的投資機會看法，希望通過我們專業(yè)的分析、冷靜的視角給同行和廣大投資人帶來理性和信心。
一.疫情對半導體產業(yè)影響
1. 上游：半導體設計行業(yè)
設計企業(yè)受到一定程度的影響，其中尤其以中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)受影響較大。中國的芯片設計企業(yè)約有近2000家，其中有一大批是中小微企業(yè)。芯片設計企業(yè)的工種可粗略分為前端代碼設計、系統(tǒng)驗證與應用，后端布局布線，供應鏈管理。其中純粹的代碼階段和后端布局布線，這些主要是通過人在計算機上完成，這意味著芯片設計工程師只需要通過VPN連接到公司的數據庫，就可以完成相關的操作。當然，遠程辦公對于工作效率上會有一定的影響。而系統(tǒng)驗證與應用則需要實驗室中的儀表設備配合，供應鏈管理則與制造封測廠家相關，這兩個工種進行遠程辦公則較為困難。因此這類企業(yè)仍然無法保證工作時間和研發(fā)效率。另外由于客戶、代工廠及封測廠之間交流受限，客戶驗證難度增大，影響產品推出時間和交付的延緩。
下表中列出了A股的半導體設計公司的相關信息，可以看到大部分設計公司選擇2月10日進行復工，僅有紫光國微選擇按照正常時間復工，但是由于可以遠程辦公的原因，疫情對上市的芯片設計公司影響不大，但對于一大批的中小微芯片設計公司而言可能有較大負面影響。
2. 中游：半導體制造企業(yè)
制造企業(yè)在短期內影響不大，但如疫情時間過長則會有由于原材料及制造設備供應不足及成本上升帶來的負面影響。在晶圓廠方面，包括中芯國際、華虹宏力、華潤上華和長江存儲在內的多家企業(yè)都已經發(fā)表聲明，公司處于正常生產過程中，并沒有受到疫情的影響。而從晶圓廠的傳統(tǒng)運營情況來看，這種情況是說得通的。
首先，晶圓廠本身有著整修時間，一年一般只有一兩天，除此之外，晶圓廠一般都會365天不間斷的工作。并且目前所進行的訂單都是2019年的排期，因此短期內不會受到影響；其次，Fab廠自動化程度極高，屬于技術密集型企業(yè)，因此人員難以復工的現象對其的影響相對不大。
下圖中為上市的半導體制造企業(yè)，誤工天數均為0天，可以看到，整體而言，疫情未對半導體制造企業(yè)造成顯著影響；但是就個體而言，對武漢的12寸晶圓制造企業(yè)造成的影響比較大。短期產能擴張，中期持續(xù)融資、長期人才引進都會受到嚴重影響，需要引起重視。對于半導體制造相關的上游設備材料領域，短時間由于產品進入下游及訂單交付周期較長不會有太大的影響，但對于設備中的新產品的研發(fā)和新設備的安裝調試因為缺少人力會隨疫情延長產生影響，同樣疫情延長也會對材料中的運輸環(huán)節(jié)產生影響。
3. 下游：半導體封測企業(yè)
封測企業(yè)受疫情波及最大，面臨著一定的“復工難”。封測環(huán)節(jié)屬于勞動密集型企業(yè)，不同于晶圓廠一年不間斷的開工，封測廠員工一般春節(jié)時都會放假，近乎完全停工，雖然由于2019年下半年訂單較為飽滿，因此大部分封測廠都留了一部分人員值班，但在疫情爆發(fā)后很多員工難以復崗，因此目前國內封測廠產能只有正常情況下的50%左右。
下圖總結了A股封測公司的復工情況，可以看到整體上與半導體設計公司類似，但是由于封測公司的特性，疫情對其的影響遠大于設計企業(yè)，盡管訂單飽滿，但在疫情爆發(fā)期間，用工需求大且招工難問題恐影響公司產能擴張。
4. 特別關注：新創(chuàng)企業(yè)及核心疫區(qū)(湖北)的企業(yè)
新創(chuàng)企業(yè)受影響較大，受到部分沖擊甚至致命；疫區(qū)重點企業(yè)的出貨在短期會受一些影響。對新創(chuàng)企業(yè)，其中設計類的企業(yè)可能面臨喪失時間窗口的嚴重風險，制造及封測類企業(yè)則可能由于工廠處于停頓狀態(tài)而產生由于資產折舊和員工薪資等感到巨大壓力。另外，對于武漢的主要企業(yè)，例如長江存儲、武漢新芯等處于中游的生產企業(yè)目前受影響有限，但如果疫情持續(xù)，由于上游原材料和設備的短缺也會影響相關企業(yè)的后續(xù)生產與經營。
二.疫情對5G產業(yè)影響
1.短期影響
在分析短期對5G通訊行業(yè)的影響時。我們從5G行業(yè)的上下游來對此分別分析。
從上游和中游來看，也就是5G通訊基礎設施和移動運營商通訊服務。(下圖：5G產業(yè)鏈布局)
一方面，受疫情影響，政府部門要求企業(yè)復工時間延期。另一方面，為有效地抗擊疫情，整個社會的有效資源都會向抗擊疫情傾斜。以及5G基地臺關鍵零部件供應商多位于湖北。所以在短期來看。上半年的網絡建設進度和移動運營商5G通訊服務，將會在一定程度上受到抑制。
從下游來看，也就是5G終端與應用場景。受肺炎疫情影響，消費收縮，將會降低客戶的購買意愿。同時，5G終端等的研發(fā)和生產的進度減緩將影響5G終端的改朝換代。以及疫情情況下，5G終端與應用場景的線下銷售渠道受阻。這些因素，都是5G通訊行業(yè)短期發(fā)展不利好的訊號。
這些因素，都會加大相關5G通訊企業(yè)的運營難度。然而在應急措施、客戶訂單穩(wěn)定性、員工穩(wěn)定性與調配度，小公司處于劣勢。5G通訊行業(yè)的龍頭企業(yè)憑借馬太效應，在這次疫情面前，與小型企業(yè)相比，更具有解決突發(fā)問題的能力。因此，這此疫情，在一定程度上，是5G通訊行業(yè)“洗牌”過程。
2. 長期影響
長期來看，5G通訊行業(yè)發(fā)展的步伐是不會停止的。從產能來看，盡管湖北是5G產業(yè)重地，但是，一方面部分湖北企業(yè)的部分產能也分散在包括深圳、東莞等多區(qū)域；另一方面，整個5G產業(yè)鏈企業(yè)遍布全國。同時相關企業(yè)早已儲備安全庫存。正如5G光模塊龍頭企業(yè)-華工正源總經理胡長飛在公司電話會議中指到，公司產能提升、關鍵用工返崗人數和周期可以滿足現在交付，公司已儲備正常1-1.5個月安全庫存。所以總的來說，疫情對產能的影響是短期的，等疫情穩(wěn)定后，產能問題會得到進一步解決，并不會抑制5G長期發(fā)展的車輪。針對目前的產能不足，
三.疫情對光通訊產業(yè)影響
1. 疫情對國內市場的影響
疫情爆發(fā)始于湖北武漢，中國的光纖光纜供應鏈最為集中的城市，中國五大光通信廠商中的兩家——長飛光纖和烽火通信坐落于此。據CRU估計，長飛在武漢獨資企業(yè)的光纖預制棒年產能達6400萬芯公里，與日本信越在潛江建立的兩家合資企業(yè)總產能為6400萬芯公里，而烽火與日本藤倉在武漢合資企業(yè)的產能預計為3300萬芯公里。兩家企業(yè)合計在湖北省的光纖預制棒產能占中國2020年產能的35%，占全球的20%。而預制棒是光纖光纜生產的重要原材料，突如其來的疫情使得武漢甚至整個湖北的工廠停產，對光通信行業(yè)內公司的正常運營有負面影響，光纖光纜的鋪設以及其他基礎設施建設短期內被迫拖延的情況會顯現出來。但單獨從庫存角度來說，湖北省內光纖光纜工廠庫存充足，短期內對國內市場上的供應影響有限，供需仍處于平衡的狀態(tài)。
針對目前的產量不足，部分光通信企業(yè)已經提出復工復產的申請，并已通過當地政府的批準，光纖企業(yè)方面，長飛蘭州與長飛沈陽已分別于2月8日和2月10日復工；亨通集團、中天科技、富通集團于2月10日復工。光器件企業(yè)方面，包括天孚通信、旭創(chuàng)科技、銘普光磁、索爾思等企業(yè)在通過當地政府的復工批準后，均實現有序復工復產，產量將出現持續(xù)穩(wěn)定的增長。
2. 疫情對全球市場的供應影響
相比國內市場，疫情對進口中國產光棒、光纖、光纜的海外工廠及銷售渠道的影響更大。據了解，國內幾大光通信廠商基本都選擇東南亞及南非等“一帶一路”沿線國家和地區(qū)布局海外工廠和銷售渠道，但是這些海外工廠主要從事的是光纖光纜的生產和銷售，光纖預制棒需要國內工廠供應。而疫情使得國內工廠停產、減產數周，在國內資源優(yōu)先供應國內市場的情況下，海外工廠及銷售渠道獲得的資源將比較有限。
四.疫情結束后的半導體、5G及光通訊行業(yè)的發(fā)展機遇
1. 半導體行業(yè)
相比2019年，2020年的第一個季度我國芯片產業(yè)市場需求不會明顯增加。若疫情在第一季度被控制則第二季度需求會有大的提升，客觀上由于5G的推廣與東京奧運等也會為我國相關產業(yè)的發(fā)展提供需求支撐，預計2020整個產業(yè)仍能保持2位數增長。同時我們看到由于疫情影響，雖然門店實際上是短期關停，但是整個全社會正在進行一波經濟的線上化轉移。由于這一強有力的外力推動，需求端的用戶開始轉變自身的習慣，開始在線上完成各種各樣的事情。
因此從中長期來看，實際對半導體產業(yè)的需求端有著比較顯著的拉動效應。B端上不少企業(yè)開啟“遠程辦公模式”，這一塊支持視頻會議和線上文檔處理的云辦公系統(tǒng)需求爆發(fā)，以金山辦公為例，到2月3日，金山文檔遠程會議服務器擴了3倍，金山文檔在線office也擴了1倍的機器。學校復課時間的推遲也推動了在線教育的需求，為了實現“停課不停學”，各地教育系統(tǒng)正在上線遠程在線授課，通過云平臺服務商提供的在線教育系統(tǒng)為師生提供備課、授課和批改作業(yè)等基礎教學功能。除此之外還有區(qū)域衛(wèi)生信息化、遠程醫(yī)療等需求，這一塊向線上轉移的新增需求，最終會帶動服務器芯片的需求上漲。C端上個人看手機、看電視、看電腦的時間增長，由此促進個人電子產品消費的增加。因此無論是在B端還是C端，無論是企業(yè)的數字化轉型，還是個人的數字化轉型，結果都是會加大對作為上游的半導體的需求。
2. 5G行業(yè)
從應用創(chuàng)新來看，在這次疫情下，人們越來越多意識到了5G對于醫(yī)療、教育、應急等領域的有效作用。比如，疫情期間，武漢的醫(yī)療資源儲備面臨嚴峻考驗。武漢雷神山醫(yī)院實施可承載2.5萬人的并發(fā)通信需求5G信號覆蓋，來滿足遠程指揮、遠程會診等；四川大學華西醫(yī)院與成都市公共衛(wèi)生臨床醫(yī)療中心成功實現兩例新型冠狀病毒肺炎5G遠程會診。這些新型的應用創(chuàng)新也反過來推動了5G從客戶需求看，客戶的心理需求已經發(fā)生結構性的變化。這次疫情，也讓客戶深刻地認識到5G的現實作用。對5G的要求逐漸與現實更加接軌。5G創(chuàng)新將不再是所謂的理念，而是實打實的通訊現實服務。客戶的需求也進一步加快5G進入“商品房時代”。
從國家政策來看，通訊行業(yè)受政策影響因素較大。過去政府頒布了一系列措施促進科技的發(fā)展，2019年，中國進入5G商用元年。未來高科技要想進一步發(fā)展，如云計算、人工智能以及區(qū)塊鏈等，都需要5G的進一步龐大。因為5G的性能指標是這些應用的最低門檻要求。這次疫情下，也讓政府看清楚了準確的數據以及實時的數據對于個人和組織決策的重要性，更加加大政府頒布相關政策來促進5G發(fā)展的動力。
3. 光通訊行業(yè)
盡管疫情拖延了光通信企業(yè)的生產進度，但是我們初步判斷不會影響光通信行業(yè)的競爭格局。光通信企業(yè)的主要客戶是三大電信運營商。而2020年是5G規(guī)模建設高速發(fā)展的一年，不僅國內企業(yè)，國外企業(yè)也將大力布局，各領軍企業(yè)將會展開激烈的競爭，三大運營商為實現2020年年底前5G網絡覆蓋全國300多個地級市的目標，會進行大規(guī)模的光纖光纜集體采購，受疫情的影響集體采購會有所推遲，但對光纖光纜的總體需求會只增不減。在產能產量后續(xù)逐步恢復的情況下，運營商對各企業(yè)的資格評估和產品質量評估不會出現大的變化，進而使得集采中標結果也不會出現太大偏差。因此從運營商集采角度來看，光通信企業(yè)的競爭格局將很難出現反轉。
五. 疫情結束后的投資機會
1. 半導體行業(yè)
我們認為在2020年半導體企業(yè)的投資機會依然較大。主要基于三大邏輯：一是中美科技割裂，國產替代周期不會受到疫情的影響；二是半導體大宗商品價格在經歷了2018年與2019年上半年18個月的下降周期后開始進入上漲周期，以DRAM價格為例，可以看到近五年DRAM價格呈現出一個周期性的變化趨勢，基本上是以18個月左右作為一個周期，從2018年初到2019年上半年，DRAM價格經歷了一個下行周期。當前DRAM價格已經處在上行周期之中。2020年一月份DRAM、LCD、NAND的價格均已經抬頭往上，這對于國內公司這也是上行周期；
三是5G網絡建設周期，半導體作為行業(yè)上游，必然被帶動上漲。根據相關數據，2020年預計5G基站的數量將達到68萬個。在對抗疫情過程中，5G在視頻通信、醫(yī)療等方面的應用快速上馬。起到了很好的示范效應。5G通信網絡的建設對應的是通信行業(yè)本身，但是通信行業(yè)的發(fā)展首先會拉動上游半導體行業(yè)的發(fā)展。而等到5G通信網絡建設完成之后，云計算、云數據存儲、云游戲、智能駕駛、人工智能、AR、VR等后端應用都會需要5G通信網絡的支持，而這些應用也需要使用半導體芯片。此外，5G手機的上線也需要半導體芯片。所以半導體行業(yè)的需求是來自于通信行業(yè)以及計算機行業(yè)的支撐，貫穿整個5G通信網絡建設周期。
在具體的中國半導體投資策略上，除了目前關注國產技術上“從零到一”的突破和生產供給上的國產替代外，針對疫情后我們分析上中下游的半導體投資也會產生新的熱點和邏輯：對于上游的設計公司，由于中國設計領域的公司目前接近2000家且多數為中小微或創(chuàng)新企業(yè)，一定會有相當數量的企業(yè)在這輪疫情中陣亡，因此對于整個行業(yè)有一定“篩選”的作用，市場用一堂生動的課告訴創(chuàng)業(yè)者和投資人一句真理“能活下去才是硬道理”，因此策略上在投資應該關注自生能力強的公司，例如有一定IDM能力的項目；在中游和下游，由于晶圓廠和封測廠屬于資金及人力較密集型行業(yè)，投資上除了技術和產品的考慮外，對于生產穩(wěn)定性保障的投資也會產生新的機會，例如工廠及生產智能化、自動化等。
2. 5G及光通訊行業(yè)
5G及光通訊行業(yè)的投資機會除了在目前火熱的工業(yè)互聯網、無人車、AR/VR、高清視頻及游戲等下游應用以外，通過這次疫情也讓市場和投資人對以下三方面的下游應用聚焦并產生爆發(fā)：
醫(yī)療：這次疫情讓我們意識到遠程醫(yī)療可以有效解決醫(yī)療需求嚴重大于醫(yī)療設備以及人員供給的棘手現象。未來，醫(yī)院的5G網絡覆蓋將會提上日程。醫(yī)療場景下的5G應用創(chuàng)新也隨之加速，遠程醫(yī)療、海量醫(yī)療數據分析和處理，醫(yī)療人工智能(如機器人)都是未來的發(fā)展點。
教育：這次疫情的遠程辦公以及教育，大規(guī)模普及了移動端普及的需求。在線教育與在線培訓號角吹來，中國都將進入移動學習時代,支持5G的教育服務也將快速發(fā)展。
應急：應急資源資產管理/應急指揮調度等場景能有效降低同類疫情對中國 經濟與工業(yè)發(fā)展的影響。未來，5G在應急領域普及程度也將進一步加快。
六. 結語
在未來的五到十年內由于國內需求端的巨大市場及供給端的國產替代主線，半導體、5G和光通訊領域會始終保持高速的增長。過去幾年這些“硬科技”領域的投資熱到虛火旺盛，項目估值過高。這次的疫情會對相關產業(yè)的高估值有很大的抑制作用，也會加速企業(yè)大浪淘沙。磨難是企業(yè)最好的試金石，越是危機才越是考驗企業(yè)家和投資人的時候。同時，半導體、5G和光通訊產業(yè)發(fā)展的兩大基本要素就是資金和人才，未來產業(yè)的推動取決于政府和市場對于相關產業(yè)的戰(zhàn)略性、長期性和艱巨性的認識，以及持續(xù)投入的態(tài)度、決心。我們也會在這次疫情后結合市場的情況除了關注國產替代的主線邏輯以外，同時兼顧先發(fā)和差異優(yōu)勢，在項目的技術、團隊和產品服務外還要關注公司的風控及危機應對能力，“活下去”是一個優(yōu)秀的硬技術公司必須有的基因。疫情也許能讓產業(yè)慢下來，但半導體、5G和光通訊這些硬技術行業(yè)本身就是馬拉松，一時的快慢并不可怕。有時候停下腳步、整理思路，反而是為了更好的出發(fā)。讓我們踏著坎坷崎嶇，向著前方目標，沿著芯路歷程，和中國硬科技一路前行，勇往直前！
2020開年后，新冠疫情使得各大產業(yè)重鎮(zhèn)都出現了復工困難，其中疫情最為嚴重的湖北省更是作為中國存儲器及光通訊制造的中心。不禁引起人們對于中國半導體、5G及光通訊產業(yè)供應鏈的擔憂。在抗擊疫情和中美經貿摩擦的雙重背景下，我國半導體、5G及光通訊產業(yè)的發(fā)展需特別關注。本文分別介紹梧桐樹資本對新冠疫情對上述行業(yè)產生的影響及未來疫情結束后的投資機會看法，希望通過我們專業(yè)的分析、冷靜的視角給同行和廣大投資人帶來理性和信心。
一.疫情對半導體產業(yè)影響
1. 上游：半導體設計行業(yè)
設計企業(yè)受到一定程度的影響，其中尤其以中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)受影響較大。中國的芯片設計企業(yè)約有近2000家，其中有一大批是中小微企業(yè)。芯片設計企業(yè)的工種可粗略分為前端代碼設計、系統(tǒng)驗證與應用，后端布局布線，供應鏈管理。其中純粹的代碼階段和后端布局布線，這些主要是通過人在計算機上完成，這意味著芯片設計工程師只需要通過VPN連接到公司的數據庫，就可以完成相關的操作。當然，遠程辦公對于工作效率上會有一定的影響。而系統(tǒng)驗證與應用則需要實驗室中的儀表設備配合，供應鏈管理則與制造封測廠家相關，這兩個工種進行遠程辦公則較為困難。因此這類企業(yè)仍然無法保證工作時間和研發(fā)效率。另外由于客戶、代工廠及封測廠之間交流受限，客戶驗證難度增大，影響產品推出時間和交付的延緩。
下表中列出了A股的半導體設計公司的相關信息，可以看到大部分設計公司選擇2月10日進行復工，僅有紫光國微選擇按照正常時間復工，但是由于可以遠程辦公的原因，疫情對上市的芯片設計公司影響不大，但對于一大批的中小微芯片設計公司而言可能有較大負面影響。
2. 中游：半導體制造企業(yè)
制造企業(yè)在短期內影響不大，但如疫情時間過長則會有由于原材料及制造設備供應不足及成本上升帶來的負面影響。在晶圓廠方面，包括中芯國際、華虹宏力、華潤上華和長江存儲在內的多家企業(yè)都已經發(fā)表聲明，公司處于正常生產過程中，并沒有受到疫情的影響。而從晶圓廠的傳統(tǒng)運營情況來看，這種情況是說得通的。
首先，晶圓廠本身有著整修時間，一年一般只有一兩天，除此之外，晶圓廠一般都會365天不間斷的工作。并且目前所進行的訂單都是2019年的排期，因此短期內不會受到影響；其次，Fab廠自動化程度極高，屬于技術密集型企業(yè)，因此人員難以復工的現象對其的影響相對不大。
下圖中為上市的半導體制造企業(yè)，誤工天數均為0天，可以看到，整體而言，疫情未對半導體制造企業(yè)造成顯著影響；但是就個體而言，對武漢的12寸晶圓制造企業(yè)造成的影響比較大。短期產能擴張，中期持續(xù)融資、長期人才引進都會受到嚴重影響，需要引起重視。對于半導體制造相關的上游設備材料領域，短時間由于產品進入下游及訂單交付周期較長不會有太大的影響，但對于設備中的新產品的研發(fā)和新設備的安裝調試因為缺少人力會隨疫情延長產生影響，同樣疫情延長也會對材料中的運輸環(huán)節(jié)產生影響。
3. 下游：半導體封測企業(yè)
封測企業(yè)受疫情波及最大，面臨著一定的“復工難”。封測環(huán)節(jié)屬于勞動密集型企業(yè)，不同于晶圓廠一年不間斷的開工，封測廠員工一般春節(jié)時都會放假，近乎完全停工，雖然由于2019年下半年訂單較為飽滿，因此大部分封測廠都留了一部分人員值班，但在疫情爆發(fā)后很多員工難以復崗，因此目前國內封測廠產能只有正常情況下的50%左右。
下圖總結了A股封測公司的復工情況，可以看到整體上與半導體設計公司類似，但是由于封測公司的特性，疫情對其的影響遠大于設計企業(yè)，盡管訂單飽滿，但在疫情爆發(fā)期間，用工需求大且招工難問題恐影響公司產能擴張。
4. 特別關注：新創(chuàng)企業(yè)及核心疫區(qū)(湖北)的企業(yè)
新創(chuàng)企業(yè)受影響較大，受到部分沖擊甚至致命；疫區(qū)重點企業(yè)的出貨在短期會受一些影響。對新創(chuàng)企業(yè)，其中設計類的企業(yè)可能面臨喪失時間窗口的嚴重風險，制造及封測類企業(yè)則可能由于工廠處于停頓狀態(tài)而產生由于資產折舊和員工薪資等感到巨大壓力。另外，對于武漢的主要企業(yè)，例如長江存儲、武漢新芯等處于中游的生產企業(yè)目前受影響有限，但如果疫情持續(xù)，由于上游原材料和設備的短缺也會影響相關企業(yè)的后續(xù)生產與經營。
二.疫情對5G產業(yè)影響
1.短期影響
在分析短期對5G通訊行業(yè)的影響時。我們從5G行業(yè)的上下游來對此分別分析。
從上游和中游來看，也就是5G通訊基礎設施和移動運營商通訊服務。(下圖：5G產業(yè)鏈布局)
一方面，受疫情影響，政府部門要求企業(yè)復工時間延期。另一方面，為有效地抗擊疫情，整個社會的有效資源都會向抗擊疫情傾斜。以及5G基地臺關鍵零部件供應商多位于湖北。所以在短期來看。上半年的網絡建設進度和移動運營商5G通訊服務，將會在一定程度上受到抑制。
從下游來看，也就是5G終端與應用場景。受肺炎疫情影響，消費收縮，將會降低客戶的購買意愿。同時，5G終端等的研發(fā)和生產的進度減緩將影響5G終端的改朝換代。以及疫情情況下，5G終端與應用場景的線下銷售渠道受阻。這些因素，都是5G通訊行業(yè)短期發(fā)展不利好的訊號。
這些因素，都會加大相關5G通訊企業(yè)的運營難度。然而在應急措施、客戶訂單穩(wěn)定性、員工穩(wěn)定性與調配度，小公司處于劣勢。5G通訊行業(yè)的龍頭企業(yè)憑借馬太效應，在這次疫情面前，與小型企業(yè)相比，更具有解決突發(fā)問題的能力。因此，這此疫情，在一定程度上，是5G通訊行業(yè)“洗牌”過程。
2. 長期影響
長期來看，5G通訊行業(yè)發(fā)展的步伐是不會停止的。從產能來看，盡管湖北是5G產業(yè)重地，但是，一方面部分湖北企業(yè)的部分產能也分散在包括深圳、東莞等多區(qū)域；另一方面，整個5G產業(yè)鏈企業(yè)遍布全國。同時相關企業(yè)早已儲備安全庫存。正如5G光模塊龍頭企業(yè)-華工正源總經理胡長飛在公司電話會議中指到，公司產能提升、關鍵用工返崗人數和周期可以滿足現在交付，公司已儲備正常1-1.5個月安全庫存。所以總的來說，疫情對產能的影響是短期的，等疫情穩(wěn)定后，產能問題會得到進一步解決，并不會抑制5G長期發(fā)展的車輪。針對目前的產能不足，
三.疫情對光通訊產業(yè)影響
1. 疫情對國內市場的影響
疫情爆發(fā)始于湖北武漢，中國的光纖光纜供應鏈最為集中的城市，中國五大光通信廠商中的兩家——長飛光纖和烽火通信坐落于此。據CRU估計，長飛在武漢獨資企業(yè)的光纖預制棒年產能達6400萬芯公里，與日本信越在潛江建立的兩家合資企業(yè)總產能為6400萬芯公里，而烽火與日本藤倉在武漢合資企業(yè)的產能預計為3300萬芯公里。兩家企業(yè)合計在湖北省的光纖預制棒產能占中國2020年產能的35%，占全球的20%。而預制棒是光纖光纜生產的重要原材料，突如其來的疫情使得武漢甚至整個湖北的工廠停產，對光通信行業(yè)內公司的正常運營有負面影響，光纖光纜的鋪設以及其他基礎設施建設短期內被迫拖延的情況會顯現出來。但單獨從庫存角度來說，湖北省內光纖光纜工廠庫存充足，短期內對國內市場上的供應影響有限，供需仍處于平衡的狀態(tài)。
針對目前的產量不足，部分光通信企業(yè)已經提出復工復產的申請，并已通過當地政府的批準，光纖企業(yè)方面，長飛蘭州與長飛沈陽已分別于2月8日和2月10日復工；亨通集團、中天科技、富通集團于2月10日復工。光器件企業(yè)方面，包括天孚通信、旭創(chuàng)科技、銘普光磁、索爾思等企業(yè)在通過當地政府的復工批準后，均實現有序復工復產，產量將出現持續(xù)穩(wěn)定的增長。
2. 疫情對全球市場的供應影響
相比國內市場，疫情對進口中國產光棒、光纖、光纜的海外工廠及銷售渠道的影響更大。據了解，國內幾大光通信廠商基本都選擇東南亞及南非等“一帶一路”沿線國家和地區(qū)布局海外工廠和銷售渠道，但是這些海外工廠主要從事的是光纖光纜的生產和銷售，光纖預制棒需要國內工廠供應。而疫情使得國內工廠停產、減產數周，在國內資源優(yōu)先供應國內市場的情況下，海外工廠及銷售渠道獲得的資源將比較有限。
四.疫情結束后的半導體、5G及光通訊行業(yè)的發(fā)展機遇
1. 半導體行業(yè)
相比2019年，2020年的第一個季度我國芯片產業(yè)市場需求不會明顯增加。若疫情在第一季度被控制則第二季度需求會有大的提升，客觀上由于5G的推廣與東京奧運等也會為我國相關產業(yè)的發(fā)展提供需求支撐，預計2020整個產業(yè)仍能保持2位數增長。同時我們看到由于疫情影響，雖然門店實際上是短期關停，但是整個全社會正在進行一波經濟的線上化轉移。由于這一強有力的外力推動，需求端的用戶開始轉變自身的習慣，開始在線上完成各種各樣的事情。
因此從中長期來看，實際對半導體產業(yè)的需求端有著比較顯著的拉動效應。B端上不少企業(yè)開啟“遠程辦公模式”，這一塊支持視頻會議和線上文檔處理的云辦公系統(tǒng)需求爆發(fā)，以金山辦公為例，到2月3日，金山文檔遠程會議服務器擴了3倍，金山文檔在線office也擴了1倍的機器。學校復課時間的推遲也推動了在線教育的需求，為了實現“停課不停學”，各地教育系統(tǒng)正在上線遠程在線授課，通過云平臺服務商提供的在線教育系統(tǒng)為師生提供備課、授課和批改作業(yè)等基礎教學功能。除此之外還有區(qū)域衛(wèi)生信息化、遠程醫(yī)療等需求，這一塊向線上轉移的新增需求，最終會帶動服務器芯片的需求上漲。C端上個人看手機、看電視、看電腦的時間增長，由此促進個人電子產品消費的增加。因此無論是在B端還是C端，無論是企業(yè)的數字化轉型，還是個人的數字化轉型，結果都是會加大對作為上游的半導體的需求。
2. 5G行業(yè)
從應用創(chuàng)新來看，在這次疫情下，人們越來越多意識到了5G對于醫(yī)療、教育、應急等領域的有效作用。比如，疫情期間，武漢的醫(yī)療資源儲備面臨嚴峻考驗。武漢雷神山醫(yī)院實施可承載2.5萬人的并發(fā)通信需求5G信號覆蓋，來滿足遠程指揮、遠程會診等；四川大學華西醫(yī)院與成都市公共衛(wèi)生臨床醫(yī)療中心成功實現兩例新型冠狀病毒肺炎5G遠程會診。這些新型的應用創(chuàng)新也反過來推動了5G從客戶需求看，客戶的心理需求已經發(fā)生結構性的變化。這次疫情，也讓客戶深刻地認識到5G的現實作用。對5G的要求逐漸與現實更加接軌。5G創(chuàng)新將不再是所謂的理念，而是實打實的通訊現實服務。客戶的需求也進一步加快5G進入“商品房時代”。
從國家政策來看，通訊行業(yè)受政策影響因素較大。過去政府頒布了一系列措施促進科技的發(fā)展，2019年，中國進入5G商用元年。未來高科技要想進一步發(fā)展，如云計算、人工智能以及區(qū)塊鏈等，都需要5G的進一步龐大。因為5G的性能指標是這些應用的最低門檻要求。這次疫情下，也讓政府看清楚了準確的數據以及實時的數據對于個人和組織決策的重要性，更加加大政府頒布相關政策來促進5G發(fā)展的動力。
3. 光通訊行業(yè)
盡管疫情拖延了光通信企業(yè)的生產進度，但是我們初步判斷不會影響光通信行業(yè)的競爭格局。光通信企業(yè)的主要客戶是三大電信運營商。而2020年是5G規(guī)模建設高速發(fā)展的一年，不僅國內企業(yè)，國外企業(yè)也將大力布局，各領軍企業(yè)將會展開激烈的競爭，三大運營商為實現2020年年底前5G網絡覆蓋全國300多個地級市的目標，會進行大規(guī)模的光纖光纜集體采購，受疫情的影響集體采購會有所推遲，但對光纖光纜的總體需求會只增不減。在產能產量后續(xù)逐步恢復的情況下，運營商對各企業(yè)的資格評估和產品質量評估不會出現大的變化，進而使得集采中標結果也不會出現太大偏差。因此從運營商集采角度來看，光通信企業(yè)的競爭格局將很難出現反轉。
五. 疫情結束后的投資機會
1. 半導體行業(yè)
我們認為在2020年半導體企業(yè)的投資機會依然較大。主要基于三大邏輯：一是中美科技割裂，國產替代周期不會受到疫情的影響；二是半導體大宗商品價格在經歷了2018年與2019年上半年18個月的下降周期后開始進入上漲周期，以DRAM價格為例，可以看到近五年DRAM價格呈現出一個周期性的變化趨勢，基本上是以18個月左右作為一個周期，從2018年初到2019年上半年，DRAM價格經歷了一個下行周期。當前DRAM價格已經處在上行周期之中。2020年一月份DRAM、LCD、NAND的價格均已經抬頭往上，這對于國內公司這也是上行周期；
三是5G網絡建設周期，半導體作為行業(yè)上游，必然被帶動上漲。根據相關數據，2020年預計5G基站的數量將達到68萬個。在對抗疫情過程中，5G在視頻通信、醫(yī)療等方面的應用快速上馬。起到了很好的示范效應。5G通信網絡的建設對應的是通信行業(yè)本身，但是通信行業(yè)的發(fā)展首先會拉動上游半導體行業(yè)的發(fā)展。而等到5G通信網絡建設完成之后，云計算、云數據存儲、云游戲、智能駕駛、人工智能、AR、VR等后端應用都會需要5G通信網絡的支持，而這些應用也需要使用半導體芯片。此外，5G手機的上線也需要半導體芯片。所以半導體行業(yè)的需求是來自于通信行業(yè)以及計算機行業(yè)的支撐，貫穿整個5G通信網絡建設周期。
在具體的中國半導體投資策略上，除了目前關注國產技術上“從零到一”的突破和生產供給上的國產替代外，針對疫情后我們分析上中下游的半導體投資也會產生新的熱點和邏輯：對于上游的設計公司，由于中國設計領域的公司目前接近2000家且多數為中小微或創(chuàng)新企業(yè)，一定會有相當數量的企業(yè)在這輪疫情中陣亡，因此對于整個行業(yè)有一定“篩選”的作用，市場用一堂生動的課告訴創(chuàng)業(yè)者和投資人一句真理“能活下去才是硬道理”，因此策略上在投資應該關注自生能力強的公司，例如有一定IDM能力的項目；在中游和下游，由于晶圓廠和封測廠屬于資金及人力較密集型行業(yè)，投資上除了技術和產品的考慮外，對于生產穩(wěn)定性保障的投資也會產生新的機會，例如工廠及生產智能化、自動化等。
2. 5G及光通訊行業(yè)
5G及光通訊行業(yè)的投資機會除了在目前火熱的工業(yè)互聯網、無人車、AR/VR、高清視頻及游戲等下游應用以外，通過這次疫情也讓市場和投資人對以下三方面的下游應用聚焦并產生爆發(fā)：
醫(yī)療：這次疫情讓我們意識到遠程醫(yī)療可以有效解決醫(yī)療需求嚴重大于醫(yī)療設備以及人員供給的棘手現象。未來，醫(yī)院的5G網絡覆蓋將會提上日程。醫(yī)療場景下的5G應用創(chuàng)新也隨之加速，遠程醫(yī)療、海量醫(yī)療數據分析和處理，醫(yī)療人工智能(如機器人)都是未來的發(fā)展點。
教育：這次疫情的遠程辦公以及教育，大規(guī)模普及了移動端普及的需求。在線教育與在線培訓號角吹來，中國都將進入移動學習時代,支持5G的教育服務也將快速發(fā)展。
應急：應急資源資產管理/應急指揮調度等場景能有效降低同類疫情對中國 經濟與工業(yè)發(fā)展的影響。未來，5G在應急領域普及程度也將進一步加快。
六. 結語
在未來的五到十年內由于國內需求端的巨大市場及供給端的國產替代主線，半導體、5G和光通訊領域會始終保持高速的增長。過去幾年這些“硬科技”領域的投資熱到虛火旺盛，項目估值過高。這次的疫情會對相關產業(yè)的高估值有很大的抑制作用，也會加速企業(yè)大浪淘沙。磨難是企業(yè)最好的試金石，越是危機才越是考驗企業(yè)家和投資人的時候。同時，半導體、5G和光通訊產業(yè)發(fā)展的兩大基本要素就是資金和人才，未來產業(yè)的推動取決于政府和市場對于相關產業(yè)的戰(zhàn)略性、長期性和艱巨性的認識，以及持續(xù)投入的態(tài)度、決心。我們也會在這次疫情后結合市場的情況除了關注國產替代的主線邏輯以外，同時兼顧先發(fā)和差異優(yōu)勢，在項目的技術、團隊和產品服務外還要關注公司的風控及危機應對能力，“活下去”是一個優(yōu)秀的硬技術公司必須有的基因。疫情也許能讓產業(yè)慢下來，但半導體、5G和光通訊這些硬技術行業(yè)本身就是馬拉松，一時的快慢并不可怕。有時候停下腳步、整理思路，反而是為了更好的出發(fā)。讓我們踏著坎坷崎嶇，向著前方目標，沿著芯路歷程，和中國硬科技一路前行，勇往直前！
