鋰離子電池 新能源汽車行業(yè)誰賺錢了？

在吃瓜群眾眼里，新能源汽車行業(yè)做的是穩(wěn)賺不賠的買賣——上有動輒上百億元的政府補(bǔ)貼，下有雙限城市大量剛需，生意不能不好；從業(yè)人士卻常訴苦，新能源汽車投入大，周期長，回報難，錢越來越難掙了。

那么，哪種觀點(diǎn)更接近事實(shí)？縱觀新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，到底誰賺錢了？

為回答這個問題，《電動汽車觀察家》研讀了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，16家龍頭企業(yè)的2018年財(cái)報（包括業(yè)績快報），探尋這些企業(yè)的新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)當(dāng)年是否盈利。

由于新能源汽車運(yùn)營企業(yè)多為非上市公司，我們還發(fā)起“2018年，新能源汽車行業(yè)賺錢了嗎”的調(diào)查問卷，向從業(yè)人士征詢所在企業(yè)狀況，補(bǔ)充收集了包括運(yùn)營企業(yè)在內(nèi)的非上市公司2018年的盈利（或虧損）情況。

本次調(diào)查共收回有效問卷106份。

需要提示一點(diǎn)，截至2019年4月30日上午，我們選為代表的中恒電氣尚未發(fā)布完整年報，只公開了業(yè)績快報。企業(yè)后期還有可能修正年報數(shù)據(jù)，最終盈利（或虧損）數(shù)額或和快報存在差異。

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基本結(jié)論：中上游多盈利

就本文涉及的16個企業(yè)和調(diào)查問卷看，新能源汽車相關(guān)企業(yè)中，賺錢的絕大多數(shù)集中在整車購置，以及之前的環(huán)節(jié)，而這些環(huán)節(jié)也是政府補(bǔ)貼惠及的主要領(lǐng)域。

2018年16家企業(yè)及問卷調(diào)查企業(yè)盈虧情況

注：紅色表示盈利、黃色表示盈虧平衡或部分盈利

○動力電池材料鏈，我們選取了廈門鎢業(yè)、貝特瑞、恩捷股份和新宙邦四家企業(yè)，作為動力電池正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液的代表企業(yè)。這四家企業(yè)中，動力電池材料業(yè)務(wù)全部盈利。

調(diào)查問卷中，動力電池材料及設(shè)備行業(yè)，選擇企業(yè)已經(jīng)盈利（包括盈虧平衡）的人數(shù)占比達(dá)到86%。

○動力電池電芯/模組與pack鏈，選取的寧德時代、國軒高科和億緯鋰能三家企業(yè)全部盈利。調(diào)查問卷的相關(guān)企業(yè)人員，選擇企業(yè)已盈利（包括盈虧平衡）的人數(shù)占比約為38%，看來動力電池行業(yè)頭部企業(yè)日子好過，但多數(shù)并不盈利。

○新能源汽車電機(jī)鏈，兩家代表企業(yè)中，大洋電機(jī)旗下的上海電驅(qū)動未盈利，北京佩特來盈利；方正電機(jī)盈利。調(diào)查問卷的新能源汽車電機(jī)從業(yè)人員，選擇企業(yè)已盈利（包括盈虧平衡）的人數(shù)占比為77%。

○新能源汽車整車鏈，四家新能源乘用車和客車企業(yè)全部盈利。調(diào)查問卷的整車行業(yè)人士，選擇盈利（包括盈虧平衡）的人數(shù)占比為62%。

○新能源汽車充電鏈盈利情況比較特殊，選取的三家上市公司中，特銳德的充電業(yè)務(wù)去年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，萬馬股份在部分城市盈利，中恒電氣的充電樁業(yè)務(wù)有毛利。

從調(diào)查問卷看，充電行業(yè)的盈利狀況最差，選擇企業(yè)盈利（包括盈虧平衡）的人數(shù)占比只有10%。

○主營新能源汽車運(yùn)營的企業(yè)中，上市公司較少，根據(jù)調(diào)查問卷結(jié)果，選擇企業(yè)盈利（包括盈虧平衡）的人數(shù)占比為20%，僅高于充電行業(yè)。

上述行業(yè)分類沒有覆蓋的其他細(xì)分領(lǐng)域，我們列為“其他新能源汽車零部件”，選擇企業(yè)盈利（或盈虧平衡）的人數(shù)占比為47%。

以下按照新能源汽車行業(yè)分類，梳理幾個鏈條的盈利特征和影響因素。

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電池材料：相對最賺錢

在本文統(tǒng)計(jì)的16家上市公司中，動力電池材料企業(yè)的盈利狀況相對最好。

結(jié)合問卷調(diào)查，動力電池材料行業(yè)人士中，高達(dá)86%的人選擇企業(yè)已盈利（包括盈虧平衡），符合“最賺錢”的判斷。

2018年新能源汽車電池材料企業(yè)盈利情況

○廈門鎢業(yè)2018年年度業(yè)績快報顯示，2018 年，該公司新能源電池材料（含貯氫合金、鋰電材料）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.12億元，同比增加 75.59%；實(shí)現(xiàn)利潤總額約 9170萬元，同比減少65.42%。

增收不增利的主要原因是2018年第四季度，鈷原料價格急速下跌帶動產(chǎn)品價格下跌。

○貝特瑞的主要營業(yè)收入來自電池正負(fù)極材料，根據(jù)該公司2018年半年度報告，2018年，正極材料和負(fù)極材料業(yè)務(wù)占公司營業(yè)總收入的比例分別為24.81%和56.52%。

貝特瑞2018年年度報告顯示，2018年，公司凈利潤約5.4億元，同比增長53.78%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤 4.81億元，比上年同期增長43.17%。因此，基本可以判斷，2018年，貝特瑞的新能源汽車業(yè)務(wù)是賺錢的。

該公司快報稱，當(dāng)年?duì)I收增長的一大原因?yàn)椋?span style="word-wrap: break-word; box-sizing: border-box; font-weight: 700; margin: 0px; padding: 0px; border: 0px none; font-style: inherit; font-variant: inherit; font-stretch: inherit; line-height: inherit; vertical-align: baseline;">新能源汽車動力電池需求增加，電池材料需求增加。

○恩捷股份的新能源汽車業(yè)務(wù)利潤主要來自2018年7月19日收購?fù)瓿傻纳虾６鹘菪虏牧峡萍脊煞萦邢薰荆ㄏ路Q上海恩捷）。根據(jù)上海恩捷官網(wǎng)介紹，該公司主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池隔膜開發(fā)與制造。

恩捷股份的2018年年度報告顯示，2018年上海恩捷歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4.76億元。此前發(fā)布的恩捷股份2018年度業(yè)績快報稱，上海恩捷盈利能力較強(qiáng)，生產(chǎn)規(guī)模逐步擴(kuò)大，使得公司（恩捷股份）2018年業(yè)績大幅增加。

○新宙邦的新能源汽車業(yè)務(wù)聚焦動力電池電解液。其2018年已審財(cái)報顯示，當(dāng)年，新宙邦歸屬于母公司股東的凈利潤約3.2億元。

根據(jù)中信證券發(fā)布的研報，2018年，新宙邦電解液業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.72 億元，同比增長11.79%。受制于價格下行，全年電解液毛利率27.52%，較2017年下滑4.96%。因此，新宙邦當(dāng)年的新能源汽車業(yè)務(wù)也是賺錢的。

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電芯/模組和Pack:賺錢集中龍頭企業(yè)

和動力電池材料行業(yè)類似，動力電池電芯/模組和pack企業(yè)受益于新能源汽車市場需求旺盛，幾家龍頭企業(yè)均有盈利。

但調(diào)查問卷結(jié)果顯示，只有38%的電池企業(yè)人士選擇企業(yè)盈利（包括盈虧平衡），很有可能是因?yàn)槎鄶?shù)問卷作答者并非來自頭部企業(yè)，盈利狀況不及第一二梯隊(duì)的企業(yè)。

2018年新能源汽車電池電芯/模組和Pack企業(yè)盈利情況

○寧德時代2018年年報顯示，當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入296.1億元，同比增長48.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤33.87億元，同比下降12.66%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為31.28億元，同比增長31.68%。

對于2018年歸母凈利潤為何下降，2019年4月26日，寧德時代在2018年度業(yè)績說明會上稱，主要是由于2017年，公司確認(rèn)了處置普萊德收益。

○國軒高科的主要營收來自動力鋰電池，根據(jù)該公司2018年半年報，動力鋰電池業(yè)務(wù)收入占營業(yè)總收入的84.58%。

2019年4月30日，國軒高科發(fā)布2018年審計(jì)報告，年報顯示，2018年，公司營業(yè)總收入51.3億，同比增長6%；歸屬于母公司所有者的凈利潤約5.8億元，同比下降30.7%。

審計(jì)報告的凈利潤數(shù)額和4月24日，國軒高科發(fā)布的2018年業(yè)績快報修正報告一致。

而在2019年2月28日發(fā)布的國軒高科2018年業(yè)績快報中，2018年，公司營業(yè)總收入約為61.46億元，增長27.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.52億元，同比增長1.65%。

國軒高科解釋稱，修正業(yè)績快報的主要原因是，對部分公司結(jié)算時點(diǎn)差異，以及補(bǔ)充計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額。雖然凈利潤差額接近2.7億元，但2018年，國軒高科的動力電池業(yè)務(wù)仍是盈利的。

○億緯鋰能是三家動力電池企業(yè)中，2018年凈利潤增幅最大的一家。

億緯鋰能2018年年度報告顯示，當(dāng)年，該公司營業(yè)總收入43.51億元，同比上升45.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.71億元，同比上升41.49%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約4.96億元，同比增長81.02%。

根據(jù)億緯鋰能2018年業(yè)績快報，當(dāng)年業(yè)績上升的主要原因是，公司鋰原電池業(yè)務(wù)平穩(wěn)成長；動力電池和儲能電池業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放，業(yè)績快速增長；參股公司深圳麥克韋爾股份有限公司的業(yè)績超預(yù)期，使公司投資收益同比大幅增長。

另外，根據(jù)2019年3月18日，億緯鋰能關(guān)于對深圳證券交易所問詢函的回復(fù)公告，2018年，億緯鋰能用于電子霧化器的鋰離子電池凈利潤約為0.12億元，占當(dāng)年凈利潤的比例僅為2.07%，和動力鋰離子電池相比，可以忽略。

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