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遠程電纜2013年半年報顯示，受銅價下滑影響，收入同比下降2.88%，利潤下滑8.07%；公司以1.61億元收購非晶變壓器制造企業(yè)江蘇揚動55%股權；我們認為隨著下半年特種耐火電纜生產線投產以及超高壓電纜交貨比例提升，公司電纜業(yè)務將保持穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢，今后幾年非晶變壓器將隨配電網建設加速，預計2013年每股收益0.48元，對應當前PE14.8x，首次給予“審慎推薦-A”投資評級。
主營業(yè)務發(fā)展平穩(wěn)。公司13年上半年實現銷售收入10.68億元，同比下滑2.88%，歸屬上市股東凈利潤6760萬元，同比下滑8.07%。由于電纜企業(yè)以銅價作為產品售價基礎，上半年銅價較去年同期均價下降4.8%，收入下降受材料價格下降明顯，6月底以來銅價已開始小幅回升，未來價格將保持階段平穩(wěn)，材料價格影響的不利因素將逐步消除。
特種電纜擴建產能即將投產，技術指標及利潤將雙提升。下半年公司依托子公司無錫裕德攜創(chuàng)科技有限公司建設的礦物結緣特種電纜生產線將投入使用，這將結束公司特種電纜產能不足的瓶頸。新生產線能夠滿足更多規(guī)格和更高技術指標礦物絕緣電纜的生產需要，產品整體盈利能力將得以提升。
非晶變壓器發(fā)展向好，江蘇揚動技術領先，雙方協同效用明顯。非晶變壓器是兩大電網公司今后一個階段重點推廣的節(jié)能設備，未來幾年市場復合增速將會達到30%，江蘇揚動在此領域技術優(yōu)勢明顯，具有非晶變壓器和非晶鐵芯的設計制造能力，是國內多家非晶變壓器制造企業(yè)的供應商，遠程收購之后將利用公司銷售渠道，加大終端用戶的銷售規(guī)模，有利于公司業(yè)績快速成長，雙方具有較好的協同效應。
預測未來銅價將維持平穩(wěn)，公司超高壓電纜、礦物絕緣特種電纜銷售比例將有所提高，電纜產品毛利率將得到提升；未來兩年配電網建設將繼續(xù)加速，節(jié)能型非晶變壓器的使用比例必將提高。預估每股收益2013年0.48元、14年0.60元，對應13年的PE、PB分別為14.8x、1.6x，首次給予“審慎推薦-A”投資評級。
